ブラジルは7月、名目ベースの財政収支が976億レアルの赤字となり、予想に基づく840億レアルの赤字を上回った。今回の結果は、市場が織り込んでいたよりも当月の公共部門の表面的なキャッシュフローが緩んだことを示す。
名目収支は、プライマリーバランスに利払い費を加えた指標であり、予想から136億レアルの乖離となった。7月の結果は、政府が債務動態と資金調達環境を管理する中で、財政運営への注目を一段と高める。
通貨・金利市場への影響
ブラジルの名目財政赤字が7月に976億レアルへ拡大し、推計の840億レアルを大きく下回ったことを受け、ブラジル・レアルには短期的に下押し圧力がかかると見込む。デリバティブ取引では、今後数週間の追加的な通貨安に備え、USD/BRLのコールオプション購入、またはUSD/BRL先物のロングによるヘッジを検討したい。過去には、この規模の財政悪化は国内リスクプレミアムの上昇を通じて、1カ月で対米ドルで2%～4%のレアル安を招く傾向があった。
また、今回の財政下振れは、ブラジル中央銀行にタカ派姿勢の維持を促し、財政要因によるインフレ圧力への警戒から「高金利の長期化」につながる可能性がある。トレーダーは、イールドカーブのスティープ化を想定し、DI（インターバンク預金）先物のロング、とりわけ中期～長期ゾーンでのポジショニングを検討したい。直近の市場データでも、政策金利セリックの予想はすでに上向き始めており、今回の財政指標は9月にかけてその動きを加速させる公算が大きい。
株式市場およびセクター別の含意
株式面では、財政面の負荷が、国内金利に敏感な小売りや不動産などのセクターの重しとなりやすい。想定される株安局面に備え、EWZ（ブラジルETF）の近期限月プットオプションの購入、またはボベスパ指数先物のショートを提案する。財政悪化に海外資本が反応する中、向こう2週間は国内株式からの資金流出が目立ちやすい。
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