市場はユーロ圏の発表に先立ち、ドイツの8月速報インフレ（フラッシュ）を待っている。総合HICPは前年比3.1%（前回2.8%）が予想され、エネルギー要因の波及が意識される一方、基調的なモメンタムの見極めが焦点となる。アジアでは、中国の民間RatingDog製造業PMIが注目される。先行して公表された国家統計局（NBS）の8月製造業PMIは49.8へ上昇（市場予想49.6、前回49.2）した一方、非製造業PMIは49.0で横ばい。日本ではS&Pグローバル製造業PMI確報が55.1（7月54.5）を確認する見通し。今週の最大の焦点は金曜日の米雇用統計で、非農業部門雇用者数（NFP）は+6.5万人、失業率は4.1%で横ばいが予想される。あわせて、火曜日にユーロ圏インフレ、水曜日にカナダ銀行（BoC）とニュージーランド準備銀行（RBNZ）の政策決定が予定されている。
地政学リスクの高まりを受けて原油は上昇。米国がイラン領ララク島でロケット発射装置2基を攻撃し、イランがヨルダンに向けてミサイルを発射（迎撃されたと報じられる）したことで、ブレントは1バレル90ドルを上回った。米国では、FRB高官の発信を受けて9月の利上げ確率が「五分五分」に近づく方向へ織り込みが進んだほか、米労働統計局（BLS）は2025年4月〜2026年3月のNFPベンチマーク改定の早期示唆として▲7.9万人を提示した。欧州では、欧州委員会の景況感指数が98.4に上昇（予想97.5、前回97.1）。フランスのHICPは前年比2.7%へ小幅上昇（予想2.6%、前回2.4%）し、コアは前月比0.1%近辺。スペインのHICPは前年比4.5%へ上昇（予想4.6%、前回3.9%）する一方、コアは3.0%から2.8%へ低下。フランスの4-6月期GDPは前期比0.2%から0.0%へ下方改定された。スウェーデンは4-6月期GDPが前年比3.3%（予想2.5%）、前期比1.6%と報告され、個人消費は前期比0.9%、投資は同3.5%増。NIER指標は105.1（前回104.6）に上昇し、製造業は107.1。ノルウェーではNAV失業率が季節調整済みで2.1%に据え置かれ、7月小売売上高は前月比0.7%減、トレンドは3カ月/3カ月で▲1.3%（前回▲1.4%）。ジャクソンホール後にリスク資産は軟化し、S&P500は0.3%安、ナスダックは0.5%安、ラッセル2000は1.4%安。VIXは14.4へ低下した一方、米株先物は0.3%安となった。
地政学リスク下でのデリバティブ・エネルギー戦略
デリバティブ取引者には、エネルギー・ボラティリティ上昇を見込み、ブレント原油の期近コールオプションの購入によるポジショニングを推奨する。世界の石油液体の約20%が通過するホルムズ海峡での直近の軍事的応酬は、すでにブレントを重要水準である1バレル90ドル超へ押し上げた。歴史的に、この種の地政学的ショック局面ではインプライド・ボラティリティが急伸しやすく、足元ではロング・ストラドルやブル・コール・スプレッドの魅力度が高い。
為替・金利市場における投資機会
為替市場では、今後の中銀会合を前にEUR/USDのプットオプションを買う機会が魅力的とみる。ジャクソンホールにおけるワーシュFRB議長のタカ派的なトーンにより、9月利上げの市場確率はほぼ五分五分まで上昇し、ドルを大きく下支えしている。このタカ派シフトは、ユーロ圏における基調インフレの鈍化サインと対照的であり、向こう数週間はユーロの下押し圧力が続く公算が大きい。
また、金曜日の米雇用統計でタカ派サプライズが生じるリスクに備え、短期金利先物のショートでヘッジする取引も提案する。NFPは+6.5万人と控えめな増加を見込むが、これを上回る結果となれば9月利上げ観測が固まり、米イールドカーブの一段のフラット化につながり得る。直近の傾向として、底堅い労働市場は一貫してタカ派的な政策期待を高め、短期ゾーンの米国債利回りを高止まりさせやすい。
最後に、市場がECBによる9月の「最後の25bp利上げ」を織り込みつつある中、ユーロ圏金利スワップにも注目したい。消費者のインフレ期待は上昇しているものの、欧州企業の販売価格見通しの低下は、ECBの引き締め局面がピークに近いことを示唆する。米国のタカ派期待と、ピークアウトしつつあるユーロ圏サイクルのスプレッドをオプションで捉える戦略は、引き続き当社の有力な選好である。
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