イングランド銀行（BoE）のアンドリュー・ベイリー総裁は、ジャクソンホール・シンポジウムの会場でブルームバーグTVに対し、英国でインフレの「第二巡目効果（セカンドラウンド効果）」が強まっているとは見ていないと述べた。これまでに観測されている第二巡目効果は「かなり抑制的」で「比較的限定的」だとし、労働市場がしばらく前から軟化している点を指摘した。
また、次回の金融政策決定（9月17日）を前に、当面は「状況を見守ることができる」とも述べた。ベイリー総裁は、BoEは金利パスに事前コミットしておらず、会合ごとに情勢を判断すると強調する一方、第二巡目効果の落ち着きが今後も続くと約束することはできないと語った。
ポンドと金利市場のボラティリティ見通し
向こう数週間、英ポンドおよび金利市場の変動幅が拡大する可能性に、デリバティブ市場参加者は備えるべきだと当社は考える。ジャクソンホールでのベイリー総裁の発言は、BoEが「会合ごと」に金利を判断し、所与の道筋を示していないことを示唆する。こうした様子見姿勢の下では、9月17日の政策判断は次に公表される経済指標に大きく左右される。
短期金利市場では、利下げペースの鈍化を見込むポジション構築に、SONIA（Sterling Overnight Index Average）先物の活用を推奨する。現時点でマネーマーケットは9月利下げ確率を約40%と織り込んでおり、中銀の慎重なトーンを反映している。歴史的に、中央銀行がコミットメントを避ける局面では、オプションのインプライド・ボラティリティが過小になりやすく、ボラティリティ戦略にとって割安な買い場が生じやすい。
為替・債券市場にまたがる取引戦略
為替トレーダーにとっては、今後公表されるインフレ指標や雇用統計が物価圧力の後退を確認する内容となれば、ポンドの下方リスクが高まる可能性がある。英国の賃金上昇率は足元で約4.0%と、昨年の5.5%超から鈍化しており、第二巡目インフレの弱まりという見方を補強する。BoEがよりハト派寄りに傾いた場合のポンド急落に備えるヘッジとして、GBP/USDのプットオプション購入は有効な選択肢となり得る。
また、英国債（ギルト）市場にも注目したい。中立的な見通しを市場が消化する中で、10年国債利回りは3.9%近辺で落ち着いている。ただし、総裁はインフレ沈静化が持続するとは限らないと警告しており、サービス部門インフレの上振れといったサプライズがあれば、利回りは迅速に上昇しうる。9月中旬の会合を前に利回り急騰リスクに備える手段として、金利スワップで固定金利を支払う（ペイ・フィックス）戦略は、ポートフォリオ防衛に資する可能性がある。
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