シカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁は金曜日、ジャクソンホール会合の場でCNBCの取材に応じ、景気の現状認識についてケビン・ウォーシュFRB議長と歩調を合わせ、インフレが引き続き米連邦準備理事会（FRB）の最大の懸念事項だと述べた。また、過熱需要に起因するインフレは対処が難しく、物価圧力が想定より長引いているとも指摘した。
金融政策については、7月のFOMCで政策金利を据え置くことに違和感はないとし、FOMC会合を何回設定すべきかについて強い見解はないと示唆した。さらに、FRBと米財務省が相反する方向で動いているとは思わないとも述べた。
金融政策と金利見通しへの含意
ジャクソンホール会合でのシカゴ連銀グールズビー総裁の最新発言には、慎重に目を配る必要がある。総裁は、インフレが中央銀行にとって引き続き最大の戦いであると警告した。需要主導のインフレ粘着性について、ウォーシュFRB議長と認識を共有したことで、急速な利下げへの期待は急速にしぼみつつある。デリバティブ市場の参加者にとっては、今後数週間にわたり金利が「高止まり・長期化（higher-for-longer）」する環境への備えが求められる。
歴史的に、FRBが根強いディマンドプル型インフレと戦う局面では、3%台を上回る水準で推移してきたCPI（消費者物価指数）のような「粘着的な」指標が示す通り、金融緩和局面は痛みを伴うほど緩慢になりやすい。1970年代後半のインフレ・ショック期には、時期尚早の利下げがインフレ再燃を招いた。現在のFRBは同様の過ちを何としても避けたい構えだ。この慎重姿勢が米国債利回りの高止まりを促すとみられ、デュレーションの長い国債先物のショートは相対的に妙味が出る可能性がある。
デリバティブ戦略とドル高
オプション市場では、高金利の長期化が企業バリュエーションの重しとなり得るため、株式ポートフォリオのヘッジを検討したい。市場が今後の会合における「据え置き」対「利下げ」の確率を再配分する過程で、フェッド・ファンズ先物のインプライド・ボラティリティが上昇しやすい。主要株価指数ETFのプロテクティブ・プットの購入や、短期金利（STIR）先物を用いて金利ボラティリティを取り込む取引は、防衛的な選択肢として重要となる。
また、金利高止まりは一般に米ドルを下支えし、ドル建て商品には歴史的に下押し圧力となりやすい。例えば、米ドル指数（DXY）は、FRBがタカ派的な一時停止（据え置き）局面にある期間、104〜105近辺で強いサポートを示してきた。通貨オプションを通じてドル高継続に備える一方、短期的には貴金属へのスタンスには慎重さが求められる。
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