米ミシガン大学（UoM）が公表する米国の1年先消費者インフレ期待は8月に4.0%へ低下し、市場予想の4.3%を下回った。市場が織り込んでいた短期的なインフレ見通しよりも弱いことを示唆しており、予想と実績の乖離は0.3ポイントとなる。
今回の結果は、物価圧力と期待形成を測るために注目される一連の指標に加わるものだ。UoMの系列はサーベイに基づく指標として、今後1年間のインフレに関する家計センチメントの変化を把握する上で注視されており、今月の結果はコンセンサスを下回った。
リスク資産とFRB政策への示唆
当社は、ミシガン大学の1年先消費者インフレ期待が予想4.3%に対して4.0%へ低下したことを、リスク資産にとって大きな追い風（グリーンライト）とみる。過去の傾向では、インフレ期待が予想を大きく下回った局面で、S&P500はその後1カ月で平均2%超上昇してきた。今回の弱い結果は、FRBへの引き締め圧力を直ちに和らげ、今後数週間でよりハト派的な金融政策スタンスへの道筋をつける可能性がある。
資産クラス別の市場戦略
金利市場では、米国債デリバティブや金利先物で強気ポジションへ舵を切るべきだ。インフレ懸念の後退を受けて金利低下が進む局面では、TLTのような長期債ETFのコールオプション買いは、リスク・リワードの観点から非常に魅力的となる。金融政策期待を反映しやすい2年債利回りは、将来の利下げ観測が織り込まれるにつれて低下すると見込む。
株式デリバティブ取引では、成長株のリリーフラリーを狙い、ナスダック100のコール・スプレッド買いを推奨する。インフレ期待の低下は一般にテック株のバリュエーションを押し上げ、同様の経済指標発表後の数週間ではディフェンシブ・セクターを3%上回って推移する傾向がある。上昇モメンタムを捉えるため、9月下旬満期のアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションをターゲットとしたい。
また、米ドル指数（DXY）には下押し圧力がかかると見込む。ドルの金利面での優位性が縮小し始めるためだ。資金が安全通貨としてのドルから流出する局面では、EUR/USDのコールオプション取引や円先物の買いが高い収益機会となり得る。過去の同様のディスインフレ局面のデータからは、次回の中銀会合までにドル指数が最大2%下落する可能性が示唆される。
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