中国は、米国が通商法301条に基づく新たな関税を検討しているとの見通しに反対姿勢を示しつつ、外交ルートは維持している。商務省は、米国が中国からの輸入品に対し追加で7.5％の関税を課すことを検討していると報じられていることについて「断固反対する」と表明。16の国・地域にまたがる「過剰生産能力」の疑いを対象とした301条調査の一環と位置づけられているが、同省はこの動きを一方的で保護主義的だと批判した。
北京は、米国の追加措置があれば厳格に評価するとし、対抗として「必要な措置」を講じる権利を留保した。一方で外務省は、年内に首脳級の接触が行われる可能性を見据えた調整をめぐり中米が引き続き連絡を取り合っていると説明。通商リスクが高まる局面でも対話の余地が残されている。
通商摩擦下の市場ボラティリティと取引機会
今後数週間は、中国が米国の7.5％関税案に抵抗しつつトランプ氏－習氏会談に向けた準備が進む中、オプション市場でボラティリティが高まると見込む。2018～2019年の通商摩擦が最も激化した局面では、関税の脅威が強まるたびにCboeボラティリティ指数（VIX）が25を上回る場面が常態化した。デリバティブ投資家は、こうした外交面の変化を注視すべきで、発言のトーンがわずかに変わるだけでも通貨・株式オプションが急変し得る。
外国為替市場では、通商法301条関連の動向に敏感なオフショア人民元（USD/CNH）でのロング・ボラティリティ戦略を推奨する。過去の関税引き上げ局面では、人民元が7.20や7.30といった心理的節目を超えて下落した。現在のオプション価格も、協議が停滞すれば同様の下押し圧力が強まる可能性を示唆している。短期のUSD/CNHコールオプションを買うことは、通商交渉が突発的に決裂するリスクに備えるコスト効率の高いヘッジとなる。
株式・コモディティデリバティブへの示唆
中国株デリバティブにも大きな機会がある。とりわけiシェアーズ 中国大型株ETF（FXI）のような流動性の高い商品を通じた取引が有効だ。米国が大幅な関税引き上げを示唆した過去局面では、上海総合指数が2018年に約20％下落し、政策ショックに対する脆弱性が示された。これに対応するため、二国間首脳会談を前に、急な下落に備えてプロテクティブ・プットの購入、またはベア・プット・スプレッドの構築を提案する。
さらに、コモディティデリバティブ、とりわけ銅などの産業用金属も見落とせない。銅は世界貿易の健全性を示す代理変数として機能しやすい。過去の関税紛争では、市場が製造業の減速を織り込む中で銅先物が10％超急落した例がある。関税の実施が進む場合の下振れに備え、戦術的なショートポジション、または産業用金属のアウト・オブ・ザ・マネーのプットオプション購入により下落局面の収益機会を狙う戦略を提案する。
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