クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁は、ジャクソンホール会議の開幕日にあたる木曜日にCNBCに出演し、最新のインフレ指標は想定どおりだったとしたうえで、根強い物価圧力に対応するのは「いま」だと主張した。また、現時点のFRB政策が米経済に対して引き締め的に作用しているとは見ていないと述べ、インフレは目標を上回ったままであり、ショックが最終的にどのように波及するかについて不確実性が残っているとの認識を示した。
ハマック氏は最大の懸念として、インフレ率が2%に戻るという公衆の信認が損なわれることを挙げた。インフレや生活費に対する懸念が高水準にあることに加え、インフレ的な思考（インフレ・マインドセット）が定着しつつあるリスクを指摘した。中立的な金融政策は実務上も識別可能だとし、自身の中立金利見通しは他のFRB当局者より高いと説明、委員会見通しレンジの上限寄りに位置付けた。
長期にわたる高金利政策への適応
FRBでインフレ懸念が再燃するなか、高金利が長期化する局面に備える必要がある。政策当局者が「現在の金利水準は十分に引き締め的ではない可能性」を示唆する以上、デリバティブ市場のトレーダーは防御的かつタカ派寄りの戦略へと軸足を移すべきだ。短期国債先物のショートを優先し、急な利上げに備えたプロテクションの購入を推奨する。
歴史的に、FRB当局者が「高金利の長期化（higher-for-longer）」の物語を強める局面では、短期金利が急騰し、債券価格は下落しやすい。例えば2022年末や2024年半ばの同様のタカ派的発言の後には、2年債利回りが数週間で50bp超上昇した。利下げ観測に過度に楽観的だった可能性があるフェデラルファンド先物市場でも、同様のリプライシング（価格調整）が起きると見込む。
SOFRとイールドカーブにおける戦略的ポジショニング
この環境を取り込むため、担保付き翌日物調達金利（SOFR）先物のオプションに注目したい。具体的には、2026年12月限SOFRのプットオプションを買うことで、市場がこれまで織り込んできた利下げ観測の剥落を余儀なくされる局面に対するヘッジとなる。この戦略は下振れリスクを限定しつつ、FRBが政策金利を維持または引き上げた場合の収益機会を狙える。
また、イールドカーブのスプレッド拡大にも目配りが必要だ。長期のインフレ懸念がくすぶり、FRBの姿勢が強硬なままであれば、米国債の2年―10年カーブは、さらなるフラット化、あるいは再び逆イールドに戻る可能性がある。カーブ・スティープナー取引のポジションサイズは縮小し、短デュレーションの機動的なエクスポージャーを優先して、目先の利回り急騰を捉えるべきだ。
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