スタンダード・チャータードは、カナダ銀行（BoC）が政策金利を2.25％で据え置き、25bpの利下げは12月まで先送りすると予想する。同行は、4-6月期（Q2）の成長率反発が確認されたことで、足元での金融緩和の必要性が低下したと指摘。政策当局としても、最新の米国関税がカナダの成長・インフレにどの程度波及するかを見極めるため、追加データを待ちたい意向が強い可能性がある。
同レポートは、直近の関税引き上げによる景気下振れリスクを示す一方、貿易摩擦が緩和に向かう確率も高いとする。また、BoCが想定される関税ショックから景気を防衛する判断を取る場合、次回会合で「保険的」利下げが正当化される余地は残ると付け加えた。別途、金利市場の織り込みでは2027年半ばまでに合計約65bpの利上げが想定されているが、同行はこの見通しを過大評価とみている。
市場への示唆とトレーディング戦略
当社は、デリバティブ・トレーダーに対し、次回会合でBoCが政策金利を2.25％に据え置いた後、12月に25bpの利下げを実施するシナリオに備えることを提案する。Q2の実質GDP成長率は年率換算で1.8％と底堅く反発した一方、米国関税の脅威が不確実性を高めている。緩和に踏み切る前に、インフレと貿易関連データの一段の明確化を待つことが、中央銀行にとって選好される経路とみられる。
当社は、市場が2027年半ばまでに約65bpの利上げを織り込んでいる現状を、著しく行き過ぎと判断する。トレーダーは、カナダの短期金利先物を通じて利回り低下（価格上昇）を狙い、このミスプライスの是正を取り込むべきだ。織り込まれた利上げ分を売り（=織り込み利上げの後退を想定したポジション）で狙う戦略は、経済実態の反映が進むにつれ、リスクリワード面で優位になりやすい。
リスク管理とカナダ資産の見通し
通貨オプション市場では、関税要因による突発的なボラティリティに備えるヘッジとして、USD/CADコールオプションの購入を推奨する。過去2018年の貿易摩擦局面では、カナダドルは数週間のうちに対米ドルで5％超下落した経緯がある。足元の為替レートが1.36近辺で推移する中、USD/CADの急上昇に備えて保険をかけておくことは妥当性が高い。
7月のインフレ指標で、カナダのCPIが2.1％で横ばいとなったことは、国内の物価圧力が十分抑制されていることを示唆する。こうした安定した環境下では、中央銀行が引き締め的な政策運営を急ぐ必要は乏しく、市場に残るタカ派コンセンサスを一段と弱める要因となる。当社は、タカ派ポジションに対するプレミアムが、今後数週間で経済実態の織り込みが進むにつれ、急速に剥落すると見込む。
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