米国株はテック主導の「リスクオン」で上昇し、ナスダックはエヌビディア決算発表を前に反発した。エヌビディア株は1.8％高となり、4年ぶりの最長下落局面（7営業日続落）を経て210ドル台を回復した。同社は前四半期で920億ドル超の売上高を計上すると見込まれている。一方で上昇の裾野は狭く、ダウは出遅れ、S&P500では5セクターが下落。生活必需品セクターは1％超下げ、金利低下と原油安にもかかわらず、消費関連銘柄への圧力が続いた。
原油は、イランとオマーンがホルムズ海峡再開に向けた段階的枠組みを示したことを受けて売られ、ブレントとWTIはいずれも3％超下落。ブレントは1バレル＝87ドル台をかろうじて上回る水準で取引され、週間では4.6％安となった。債券利回りはジャクソンホール会合を前に低下し、米10年債利回りは5bp低下、英10年債利回りは7bp低下。為替では、米国とカナダが関税の応酬に入る中でドルは総じて軟調。貴金属は反落し、プラチナは1％超下落、金も3カ月ぶり高値を付けた後に上値を抑えられた。市場の関心は、財務省の「1兆ドル規模の手元資金」と、明日発表予定の7月コアPCEにも向かった。
ボラティリティ戦略とセクター・ヘッジ
今後数週間は、デリバティブ市場の参加者が「断片的な上昇」を手探りで追う局面となり、市場ボラティリティの急上昇に備える必要がある。エヌビディアの注目決算を前にテックが持ち直す一方、外側の市場はなお脆弱で、生活必需品には明確な悪化サインが見られる。このリスクをヘッジするため、米国の消費支出に広がる亀裂を捉える狙いで、一般消費財・小売ETF（XLYやXRT）に対するアット・ザ・マネー近辺のプット買いを検討したい。
世界的なエネルギー価格の急落は、オプション投資家にとって別の戦略的な入り口にもなる。ブレント原油は、ホルムズ海峡をめぐる前向きな外交協議を受けて1バレル＝87ドルを割り込み、同時に米国債利回りの低下も促した。ジャクソンホール・シンポジウムを前に利回り低下基調が続くとの見立てから、TLT（iShares 20年超米国債ETF）を対象とする短期のコール買いで、この流れを活用する戦略が考えられる。
為替・貴金属とディフェンシブなポジショニング
さらに、カナダとの貿易摩擦の激化で米ドルが上値の重い展開となっているため、為替と貴金属市場を注視したい。一般に関税が引き上げられる局面ではサプライチェーンが混乱しやすく、ドル（グリーンバック）への下押し圧力が続く可能性がある。金は足元、1オンス＝2,500ドル近辺の3カ月ぶり高値から反落しているが、消費関連データが一段と悪化しディフェンシブ志向が強まる局面に備え、金先物（GC）の長期コールを段階的に積み上げる好機とみる。
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