USD/JPYは月曜日に小幅上昇した。先週の変動を経て米ドルが落ち着きを取り戻した一方、ワシントンはイランに対する二次制裁の拡大に向けた準備を進めた。ドル円は一時安値158.55から反発し、159.13近辺で取引された。米ドル指数（DXY）は99.00回復を試みつつ、98.95前後で推移した。
円は日銀のタカ派化観測から限定的な支援しか得られず、財政面の懸念がなお意識されている。日銀は9月に利上げに踏み切るとの見方が優勢で、最近のインフレ指標がその見方を補強した。市場の関心は、日銀による為替介入への警戒から、9月18日の日銀会合を前にしたファンダメンタルズへと移っている。年末から2027年初にかけての金利パスを巡る中銀コミュニケーションが注目点だ。別途、米ドルがそれまで下落した背景には、米財務省が長期国債を対象に流動性支援の買い戻しを拡大したことがあり、これが通貨を3カ月ぶりの安値へ押し下げる一因となった。市場は、まず水曜日の米PCE価格指数、続いて金曜日のFRB議長ケビン・ウォーシュによるジャクソンホール講演に注目し、9月のFRB判断の手掛かりを探っている。
中央銀行イベントを前にしたボラティリティ戦略
ドル円が159.13近辺で推移し、市場の焦点が実弾介入から中央銀行政策へ移るなか、当社はデリバティブ取引においてボラティリティ戦略に注力することを推奨する。ドル円オプションのインプライド・ボラティリティは主要な政策転換を前に上昇しやすく、2024年8月の円キャリートレード巻き戻し局面で見られたボラティリティ15%急騰と同様の動きが想定される。今週金曜日のジャクソンホール講演を前に短期のストラドルやストラングルを買うことで、上下いずれの方向への急変動（ブレイクアウト）も捉えやすくなる。
また、DXYが99.00回復を試みるなかで、米ドルの大きな変動にも備える必要がある。水曜日のPCEインフレ指標が弱めとなれば、過去の傾向から、FRBの利上げサイクル停止観測を背景に米ドルが一段安となる可能性がある。デリバティブ取引では、155.00のサポート水準に向けた下落リスクに備え、アウト・オブ・ザ・マネーのドル円プットオプションを購入してヘッジすることを検討したい。
日銀会合に向けた戦略的ポジショニング
さらに先の9月18日の日銀金融政策決定会合に向けては、日銀のフォワードガイダンスが市場を動かす主因になると当社はみている。利上げはすでに大きく織り込まれているため、2027年に向けた金利パスについてタカ派的な示唆が出れば、円買いが加速する可能性がある。当社は、プレミアムリスクを限定しつつ下落モメンタムを捉える目的で、満期1カ月のベア・プット・スプレッドの構築を選好する。
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