ロイヤル・バンク・オブ・カナダ（RBC）は、カナダからの輸出品を対象とする米国の新たな「セクション338」関税を評価した。税率は50%で、米国向けカナダ輸出のおよそ5%を占める品目が対象となる。これらの措置はカナダに集中した内容として提示されており、関税措置の再エスカレーションとして位置づけられるとともに、CUSMA（米国・メキシコ・カナダ協定）を通じたより広範な貿易関係へ波及する可能性がある。RBCは、この賦課により対象となるカナダ製品が米国市場で「実質的に価格競争力を失う」可能性がある一方、関税コストを抑えるために北米域内で貿易フローが再配分される余地も生じると指摘した。
RBCは、影響を受けやすい主要セクターとしてプラスチック、電気機械、家具、木材製品を挙げ、影響はケベック州、ブリティッシュコロンビア州、オンタリオ州により集中すると見込む。関税による逆風は限られた産業に狭く偏っているとして、救済のより的を絞った経路は財政政策であるとし、今回の追加措置を受けて政府支援が続く可能性があるとの報道にも言及した。金融政策については、このショックはカナダ銀行（BoC）が利下げに転じるほど大きくないと予想する一方、エネルギーを除く基調インフレの鈍化により、BoCが年内に利上げしない可能性が高まっていると付け加えた。
通貨・金利・債券市場への影響
米国がカナダ輸出の5%に対して50%という高関税を課すことで、カナダドル（CAD）は短期的に変動が高まると見込む。関税の対象はおよそ250億ドル相当の貿易財に及ぶため、デリバティブ取引では、CAD下落に備えたヘッジとして短期のUSD/CADコール・オプションの購入を検討すべきだ。経済的な痛みがオンタリオ州、ケベック州、ブリティッシュコロンビア州に強く集中することで、今後数週間はカナダ通貨に下押し圧力がかかりやすい。
当社は、カナダ銀行が利上げではなく政策金利を据え置く可能性が極めて高いと考える。特に、基調インフレが2%目標に向けて鈍化していることが背景にある。デリバティブ取引では、この「据え置き」を織り込むポジションとして、カナダ翌日物レポ金利平均（CORRA）先物の取引やレシーバー・スワップの活用が考えられる。歴史的に、貿易摩擦局面ではカナダ国債利回りは低下基調となりやすく、10年物国債先物のロングは魅力的な戦略となり得る。
セクター別影響と取引機会
林業、プラスチック、電気機械といった特定セクターは強い逆風に直面しており、株式オプション取引における好機になり得る。当社は、主要なカナダの工業株・林業株に対するプット・オプションの購入を推奨する。50%関税により米国向け輸出が事実上採算割れとなり得るためだ。過去の2017年の通商対立では、関税の標的となったカナダの輸出企業の株価が、発表後1カ月で2桁（%）下落した例が見られた。
これらの関税は痛手ではあるものの、政府による財政支援が見込まれるため、影響産業への打撃は比較的早期に緩和される可能性がある。トレーダーは、影響を受ける工業系企業のクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）を注視すべきだ。政府の救済措置が入れば、クレジット・スプレッドが市場の想定より早く縮小する可能性がある。北米域内で貿易フローがどの程度の速度で再配分されるかを綿密に追うことが、工業株のショート・ポジションからの撤退タイミングを見極めるうえで重要となる。
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