米国債は木曜日のベア・スティープニングから週末にかけてフラット化へ転じ、利回りは30年物が2.3bp上昇、2年物が4.7bp上昇した。超長期ゾーンは、1回あたり40億ドル超を上限とする財務省の買い戻し計画を受けて抑えられていた当初のラリーを概ね巻き戻した一方、フロントは8月PMIの急伸により年率換算の7-9月期（Q3）成長率が3%近辺に迫ることが示唆され、相対的にアンダーパフォームした。総合PMIはサービス（56.8）主導で52カ月ぶり高水準の56に到達。ユーロ圏PMIの強さは、ECBの9月利上げを完全に織り込む市場価格付けを変えず、独国債（Bund）利回りはカーブ全体で1bp未満の小動きにとどまった。
為替では、EUR/USDが再び1.17で上値を抑えられ1.168近辺で終了。貿易加重ドル指数は98.8で引け、USD/JPYは158.95。ポンドは方向感に乏しく、EUR/GBPは0.856前後（先週オープンの0.854）だった。ブレント原油は94.4ドルへ上昇し、7月中旬以来の高値。イラン関連の発表・記者会見が予定される中で上昇した。別件では、カナダが米国との通商協議から離脱し、200億ドル相当の財に50%関税が発動。従来案には、割当の下で自動車15%、鉄鋼・アルミ25%が含まれていた。オタワは9月8日からドル・フォー・ドルの報復を計画しており、USD/CADは1.38（夏場に1.42から1.3750へ推移した後）となった。フィッチはポーランドの格付けをA-で据え置き、見通しはネガティブ。財政赤字は2026年にGDP比6.9%、2027年に同6.7%（2月時点予想は6.2%）とし、その後2028年に6.1%へ縮小すると予測した。政府債務は2025年のGDP比59.7%から2028年に72.7%へ上昇すると見込み、成長率は今年の3.3%から来年2.9%へ鈍化する見通し。
米金利・コモディティ戦略
デリバティブ投資家には、米国債利回りカーブのフロントに対する上昇圧力が続くシナリオに備えたポジション構築を提案する。特に、8月PMIが56と大幅に上振れし、Q3の年率換算成長率が3%に近づく可能性を示唆した点を重視したい。カーブの長期ゾーンが財務省買い戻しに伴う上昇分のほぼ全てを消したことを踏まえ、ジャクソンホール・シンポジウムでのタカ派サプライズに備える手段として、短期金利オプションの活用を推奨する。金曜日にFRB議長のワーシュ氏がインフレ・リスクプレミアムを抑制する信頼性の高い方策を示せない場合、長期金利は新高値へブレイクする可能性が高い。
イランの原油取引に対する米国の強硬な制裁強化の脅威は、すでにブレントを1カ月ぶり高値の1バレル94.4ドルへ押し上げた。このモメンタムを取り込むため、期近ブレントのコールオプション買いを推奨する。世界の商業在庫が足元で季節要因を勘案した過去5年平均を下回っている点も追い風だ。今夜の財務省による経済計画が想定通り厳しい内容となれば、原油は向こう数週間で100ドルの節目を試す展開も十分あり得る。
為替市場と欧州エクスポージャー
為替では、9月8日の関税期限を前に、オプションを用いたUSD/CADのロング構築を推奨する。原油高がカナダドルを当面1.38近辺で下支えしているものの、通商協議の突発的な決裂と、カナダ製品200億ドル相当への米国の50%関税の発動は、いずれルーニー（カナダドル）を押し下げる公算が大きい。近接する貿易相手国間でこの規模の通商対立が激化した局面では、報復措置が正式化された後、対象通貨が短期に2〜3%減価するケースが歴史的に多い。
欧州エクスポージャーについては、ユーロに対するポーランド・ズロチ（PLN）のショート、またはポーランド国債のクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）購入を提案する。フィッチがA-を維持しつつ見通しをネガティブとした判断は、GDP比6.9%という巨額の財政赤字と、債務残高GDP比が2028年に72.7%へ跳ね上がる見通しを浮き彫りにしている。加えて、マネーマーケットがECBの9月利上げをすでに完全に織り込んでいるため、ユーロの上値余地は1.17水準で強く抑えられやすい。
今すぐ取引を始めましょう — VT Marketsのリアル口座を開設するにはこちらをクリックしてください。
