WTIは月曜日に下落し、先週の高値から2％超下げて85.00ドル近辺を試した。米指標原油は、イランを標的とする米国の新たな制裁パッケージの詳細（ロシアや中国への波及の可能性を含む）を市場が待つなか、85.35ドルで取引されていた。スコット・ベッセント米財務長官は、米国が「敵対勢力に対してこれまで動員された中で最大級の単独攻勢」を準備していると述べ、月曜日遅くの記者会見で「経済のDデー」と位置付けて措置を説明する見通しだ。
イランは、中国やトルコなどがテヘランとの関係を維持するとし、湾岸からの原油輸出を全面停止する可能性を示唆した。さらにイラン当局者は、米国との協力は「戦争行為」として扱うと警告し、湾岸地域および欧州でのリスクを高めた。コメルツ銀行は、原油在庫が減少しディーゼル在庫が逼迫している間は、原油の調整局面があっても下押しは限定的になるとの見方を示した。追加的な在庫取り崩しが製品価格を押し上げる可能性があるほか、欧州のガス価格は在庫増のペースが鈍い場合でも上昇が続き得ると警告した。加えて、暖房需要期に向けた在庫減少が続くこと、中東からの輸出が長期にわたり滞ること、ロシアの製油所稼働が変わらないことが重なれば、製品価格をさらに押し上げ得るとした。
イラン制裁と供給リスクの中で高まる取引ボラティリティ
WTI原油が85.00ドル近辺で推移する中、デリバティブ取引参加者には今後数週間、ボラティリティ上昇への備えが必要だ。迫る「経済のDデー」とされる対イラン制裁は世界的な供給を攪乱する可能性が高く、WTIのコールオプションは有力な選択肢となる。過去には中東で地政学的緊張が急激に高まった局面で、原油価格が数日で10％～15％上昇した事例があり、供給ラインが損なわれれば同様の展開が起きても不思議ではない。
供給指標の引き締まりにも目を向けるべきだ。米国の商業用原油在庫は直近で4.20億バレル近辺まで減少し、季節要因を勘案した過去5年平均を下回っている。エネルギー情報局（EIA）が安定的な在庫取り崩しを報告する中、寒波到来前から現物市場は例外的にタイトになっている。デリバティブ取引では、根底にある供給不足を取り込みつつ下方リスクを抑えるため、強気のブル・コール・スプレッド（コール買い＋高い行使価格のコール売り）を検討したい。
デリバティブおよび精製品トレーダー向けのヘッジ戦略
テヘランは、世界の1日当たり石油消費量の約20％が通過する要衝ホルムズ海峡を経由した原油輸出の停止を示唆しており、突発的な価格急騰リスクは極めて高い。高コスト効率のヘッジとして、アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）のコールオプション購入を提案する。湾岸情勢の急変に伴う供給ショックから取引ポートフォリオを守りつつ、初期資金負担を抑えられる。
また、世界在庫が数年ぶりの低水準にある留出油・ディーゼル先物にも注目したい。欧州ではガスとディーゼル在庫が低く、中東からの輸出混乱やロシアの製油所稼働への支障が拡大すれば、精製品マージンは急騰しやすい。これを活用する手段として、クラック・スプレッド取引、すなわち暖房油やディーゼルのデリバティブを買い、原油を売って精製マージン拡大を狙う戦略が考えられる。
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