インドは中国に次ぐ世界第2位の金市場だが、6月の急激な国内調整局面から、7月は価格が安定し、8月上旬以降は持ち直しに転じた。ルピー建てでは8月最初の2週間で金価格が約7％上昇した一方、国際価格は同期間に約9％上昇した。ルピー高が国内での上昇幅を抑えた格好だ。こうした状況を踏まえ、ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）は、金融政策見通しの変化、米ドル安、金ETFへの資金流入再開が反発の主因だと指摘した。
価格が堅調化するなかでも、インドでは金が引き続きディスカウント（国際価格比の値引き）で取引されており、旧ジュエリーの下取り交換に支えられた供給余力の大きさを示唆する。このディスカウントは、5月中旬〜6月上旬に1オンス当たり最大100ドルに達した後、8月中旬には約45ドルまで縮小した。低迷が続いた2カ月を経て輸入は7月に増加し、数量は6月の20トンから推定40〜45トンへと倍増した。ファンドデータによれば、インドの金ETF保有は1トン増（評価額156億ルピー＝1億6,300万ドル）となり、合計120トン、運用資産残高（AUM）は1兆7,330億ルピー（181億ドル）に拡大した。口座数は5万7,000増の1,253万口座となった。MCX（インド・マルチ・コモディティ取引所）の7月の出来高は14.9トンで、直近3カ月平均の13.5トンを上回った。
回復局面でのトレード機会
今夏序盤の急落後、インドの金市場では力強い回復が進みつつあり、デリバティブトレーダーにとって好適な買い場が形成されている。8月上旬、インド国内の金価格は約7％上昇し、国際価格は9％上昇した。主要な秋の祭礼シーズンを目前に控え、上昇モメンタムを捉えるため、トレーダーにはMCXの金先物でロングポジションの構築を推奨する。
強気見通しは現物需要データにも裏付けられる。インドの金輸入は7月に推定40〜45トンへ増加し、6月の20トンから倍増した。過去データでは、国内ディスカウントの縮小（6月の1オンス当たり100ドルから8月中旬に45ドルへ）は供給逼迫と消費者需要の強まりを示すシグナルとされる。現物市場のタイト化は通常、デリバティブ市場にも波及し、期近限月の価格を押し上げる。
戦略とマクロの追い風
MCXの取引量は7月に14.9トンへ増加しており、需要増加を前に機関投資家の参加が強まりつつあることを示している。想定されるボラティリティに備えるため、トレーダーには先物の裸建てよりも、9月・10月限の金オプションでブル・コール・スプレッドを活用することを提案する。この戦略は下方リスクを限定しつつ、宝飾業者が在庫補充を進める局面で見込まれる価格上昇からの収益機会を狙える。
マクロ面では、世界的な金融政策の見通し変化と米ドル安が貴金属相場の追い風となっている。直近のデータでは、世界の金ETFが純流入に転じており、価格の下値をいっそう支える要因となっている。これらの要素を総合すると、今後数週間にわたり金デリバティブにはロングバイアスを維持する有力な根拠があるとみている。
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