DBSは、韓国銀行が8月会合で政策金利を25bp引き上げ、3.00%にするほか、GDPおよびCPI見通しを上方修正すると予想している。同行では、2026年のGDP成長率見通しが、上期の前年比3.8%成長を受けて、従来の2.6%から約3.5%へ引き上げられるとみている。インフレ前提も引き上げられる可能性があり、2027年の消費者物価指数（CPI）見通しは2.3%から3.0%近辺へ近づく見通しだ。
物価圧力はなおまちまちだ。7月の総合CPIは前年比2.8%と、6月の3.2%から鈍化した一方、コアCPIは2.5%から2.6%へ小幅上昇し、住宅価格上昇率も2.6%から2.7%へ加速した。ただし、ウォン高やKOSPIのボラティリティ上昇に伴う金融環境の引き締まりを背景に、「タカ派的据え置き」とする可能性もある。すなわち、8月は政策を据え置きつつ、10月利上げの選択肢を維持する展開である。
デリバティブ、為替、債券市場への示唆
韓国銀行の次回利上げ判断を前に、デリバティブ取引参加者には、政策金利を3.00%へ25bp引き上げるとの市場が強く織り込みつつあるシナリオへの備えを促したい。上期の強い経済成長（前年比3.8%）とコアインフレ率の2.6%への上昇は、中銀に追加引き締め余地があることを示唆する。こうしたタカ派シフトに備えるヘッジとしては、利回り上昇が意識されやすい3年韓国国債（KTB）先物のショートが有効とみる。
韓国ウォンは足元で顕著に強含み、USD/KRWは1,310近辺へ低下している。継続する通貨高局面の取り込みとして、短期のKRWコールオプション買い、あるいはUSD/KRW先物売りを提案する。仮に中銀が今月「タカ派的据え置き」を選んだとしても、将来の利上げを強く示唆するシグナルはウォンの下支え要因となりやすい。
KOSPIのボラティリティとイールドカーブ戦略
株式市場でもボラティリティ上昇がみられ、ベンチマークのKOSPI指数は金融環境の引き締まりに神経質に反応している。短期的な下方修正リスクに備え、KOSPI200先物に対するディフェンシブなプットオプション購入で、ポートフォリオの下振れを防ぐ戦略を推奨する。歴史的に、金利上昇と株式市場の流動性低下が重なる局面では、特に住宅価格が上昇基調を維持する場合、国内株式に下押し圧力がかかりやすい。
中銀がGDP成長率見通しを3.5%近辺へ公式に引き上げる場合、長期金利スワップの投資妙味は一段と高まる。短期の政策調整と中長期の成長上振れのギャップを取り込むため、金利スワプションを用いてイールドカーブのスティープ化を狙うポジショニングが有効だ。今後数週間のデリバティブ・エントリーのタイミングを測るうえでは、次回のマクロ経済・金融政策声明の内容を精査することが重要となる。
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