スコット・ベッセント氏による米財務省の国債買い戻し計画を巡り、評価が続いている。同計画が始動した当日、米国債務残高は40兆ドルを同日に突破した。論考は、重要な指標は市場で資金調達が必要となる「公的部門以外の保有分（debt held by the public）」であり、その額は32.26兆ドルに上ると指摘。WolfStreetは、このオペレーションを「旧来の低クーポン債を買い戻し、新規のより高コストな国債発行へ置き換える」ものと位置づける。提案されている買い戻し規模は140億ドルで、10年債残高4.4兆ドル、20年・30年債残高5.5兆ドル（合計で約10兆ドル弱）に対し、規模感はおよそ0.14%にとどまる。
7月のFRB議事要旨は新味に乏しい内容だったとされ、3人が利上げを支持した。INGによれば、この投票は弱い雇用統計、軟調な小売売上高、そしてより強いインフレ指標の前に行われたもので、同社は政策金利が2027年まで据え置かれると見込む。別件として、ケビン・ウォーシュ氏は年8回ではなく年6回の政策会合を望んでいると報じられた。目先の焦点は週間新規失業保険申請件数とフィラデルフィア連銀景況指数に移り、次回の財務省による買い入れは9月9日に予定されている。ロイターは、買い戻しは借入総額を変えない一方、資金調達を短期側に傾ける可能性があり、しばしば「オペレーション・ツイスト」と呼ばれると伝えた。
国債介入を踏まえたトレーディング戦略
デリバティブ・トレーダーには、財務省による予想外の140億ドルの国債買い戻しがもたらす目先のノイズに惑わされないことを推奨する。この介入は直近の市場パニックを一時的に落ち着かせたものの、米国の債務総額が40兆ドルを突破するという大きな節目と同時に起きている。公的部門以外の保有分（ネット）は過去最高の32.26兆ドルに達しており、この小規模な流動性供給は長期国債市場の残高に対してわずか0.14%にすぎない。
トレーダーは、2026年9月9日に予定されている次回の買い戻しに向けて、局所的なボラティリティ上昇に備えるべきだ。10年債および30年債の利回りが一時的に抑制される局面を捉えるため、短期オプションの活用を推奨する。ただし、2011年の「オペレーション・ツイスト」のような過去の事例が示す通り、短期資金調達へのシフトは、金利の長期的な上昇トレンドを変えにくい点には留意したい。
高金利の長期化と株式の底堅さを前提としたポジショニング
FRBが政策金利を2027年まで据え置く可能性が高いことを踏まえ、「ノー・ランディング（景気減速なき成長継続）」シナリオを前提としたポジショニングを提案する。この環境では、潤沢な現金を持つ巨大テック企業が上昇を牽引し続けるため、主要株価指数の短期コールオプションが有効となり得る。一方で、この環境での取引は、沸騰するまで気づかない「温水のカエル」にも似ていることを意識しておく必要がある。
急反転に備える手段として、割安なヘッジとして株式の長期プロテクティブ・プット（保険的プット）の購入を推奨する。財務省は、安い旧債を買い戻し、極めて高コストな新債へと置き換えており、これはいずれ利回りへの上昇圧力となる。これらの介入が利回り上昇を抑えきれない場合、市場の反応として全アセットクラスにわたる急激で予想外の調整を招き得る。
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