インド経済は内需と輸出の拡大に支えられているものの、最新見通しでは勢いの鈍化が示唆されている。実質GDP成長率は2026-2027年度に6.7%と見込まれ、前年度の8%から低下する。インフレ率は5%と予測され、RBI（インド準備銀行）の目標レンジ（2〜6%）に収まることで、政策スタンスの据え置きを下支えする。
この前提のもと、中央銀行は今年、政策金利を5.25%で据え置く見通しだ。為替管理では、RBIが外貨建て非居住者（銀行）預金スキームであるFCNR(B)を、1カ月前倒しで8月31日に終了する。インドルピー（INR）は国際原油・金価格の変動の影響を受けやすい一方、外貨準備は再び7,000億ドル超へ回復しており、RBIのボラティリティ抑制余力は高まっている。
INR安定を踏まえたデリバティブ・ポジショニング
RBIが2026年8月31日にFCNR(B)預金スキームの縮小・終了に向けて動くなか、インドルピー（INR）の相対的な安定性を収益機会として取り込むべく、デリバティブ戦略のポジショニングを行うべきだ。インドの外貨準備は7,000億ドル超と厚く、RBIには急激な通貨下落を抑える十分な「弾薬」がある。今後数週間のプレミアム減価（タイム・ディケイ）を狙い、アウト・オブ・ザ・マネーのUSD/INRストラドル／ストラングルの売りといったショート・ボラティリティ戦略の実行を推奨する。
金利見通しとコモディティ・リスクのヘッジ
中央銀行が政策金利を5.25%で据え置く可能性が高いことから、金利デリバティブのトレーダーは安定したイールドカーブを前提にした戦略に注力すべきだ。この「様子見」の金融スタンスは、インフレ率が5%で推移し、RBIの目標レンジ（2%〜6%）内に十分収まっていることに支えられている。大幅な利下げ・利上げはいずれも当面想定しにくいため、OIS（翌日物金利スワップ）では中立から短期債にやや強気寄りのバイアスでの取引を提案する。
ただし、コモディティ要因による圧力が続くため、ルピー感応度の高い資産のロングについては防御姿勢を強める必要がある。ブレント原油が1バレル当たり80ドル前後で推移し、金が1オンス当たり2,500ドル近辺の史上高値圏にあることは、インドの貿易収支にとって恒常的な脅威となる。これら輸入要因に起因するリスクをヘッジするため、デリバティブ・トレーダーには、原油先物および金先物のプロテクティブなコールオプションを購入し、国内通貨への下押し圧力に備えることを推奨する。
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