DXYで測定される米ドルは、米財務省が長期債の買戻し（バイバック）を拡大すると発表し、超長期金利の低下を促したことを受け、5月以来の安値へ下落した。財務省は、9月9日から11月4日までの次回リファンディング四半期において、長期債の買戻しオペの規模を従来の20億ドルから最低でも40億ドルへ引き上げると表明。供給管理の転換により、市場の焦点は米金利へ再び移り、政策当局内で続く追加引き締めを巡る議論はなお決着していない。
7月FOMC議事要旨では、当局者が追加利上げの可能性を議論した一方、近くの引き締めが必要との結論には至っておらず、その後の経済指標により追加措置の緊急性も後退した。次の材料は、来週のカンザスシティ連銀ジャクソンホール会議でのウォーシュFRB議長の発言となる。長期債買戻し計画により超長期金利の上昇が抑えられる中、ドルの広範な軟化は金およびスイスフラン（CHF）への需要と同時に進んだ。一方で、金利上昇の長期要因であるAI関連の資金需要、根強い財政赤字、そして日本国債（JGB）利回りの上昇は依然として残っている。
ドル安が市場に圧力
為替市場では目立った変化が進行している。米ドル指数（DXY）は2026年5月以来の低水準へ下落し、101.50近辺で推移している。この下押し圧力の主因は、米財務省が9月9日から長期債の買戻しを倍増し、少なくとも40億ドルとする戦略的判断だ。デリバティブ投資家は、この流動性供給が今後数週間、米国債長期金利の上昇を強く抑制することを織り込みたい。
オプション戦略とイベントリスク
オプション市場では、ドル安継続を見込み、特に安全資産に対する「ショートUSD」型のストラクチャーでのポジショニングを提案する。金は足元で1オンス当たり2,500ドル近辺と過去最高水準に接近しているにもかかわらず、スイスフラン（CHF）および金のオプションのインプライド・ボラティリティは相対的に割安な水準にとどまる。通貨価値の希薄化リスクに備えるヘッジとして、CHFコールや金コールの購入はリスク・リターン面で魅力度がある。
加えて、来週のジャクソンホール会議で予定されるウォーシュFRB議長講演を注視したい。金利先物市場はFRBが現状の「据え置き（pause）」を維持する確率を高く織り込んでおり、発言が中立的、またはややハト派寄りとなれば、ドル安が加速する公算が大きい。トレーダーは短期のUSDプットによって、無制限の下振れリスクを負うことなく、このイベントリスクを取り込むことが可能となる。
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