ニュージーランド国債における海外勢の保有比率は2026年7月に上昇し、オフショア保有者が残高の58.9%を占めた（6月は57.7%）。金額ベースでは、非居住者保有がNZ$122.47bnへ増加（NZ$115.53bnから）した一方、非居住者レポ保有はNZ$11.02bnへ小幅減少（NZ$11.09bnから）した。この動きは、政策見通しの変化に応じてポジションが敏感に振れやすい状況が続く中でも、国内デュレーションに対する対外需要が底堅いことを示唆する。
ニュージーランド・ドルは、過去12カ月のローリング平均をやや上回る水準で推移している。市場が年末までにニュージーランド準備銀行（RBNZ）の追加利上げ2回を織り込み続けているためだ。国内活動は堅調とされる一方、インフレ期待は比較的しっかりとアンカーされていると評されている。非貿易財インフレも相対的に安定しているとされ、ヘッドラインの物価リスクを割り引くなら、追加引き締めに向けた国内要因は弱まり得る。
ハト派への政策転換を見据えた戦略的ポジショニング
当社は、デリバティブ・トレーダーは今後数週間のハト派シフトに備え、ニュージーランド・ドル（NZD）のショート、またはレシーバー・スワップの購入を検討すべきと考える。2026年末までにRBNZがさらに2回利上げするとの市場予想は非現実的だ。国内のインフレ期待が引き続きしっかりとアンカーされているためである。NZD/USDが現在、約0.6150とされる12カ月平均を上回って推移している局面では、利上げ期待が後退するにつれて通貨は下方修正に対して極めて脆弱になりやすい。
海外投資の動向とインフレ見通し
当社見通しは、ニュージーランド国債への海外資金の大規模流入によって裏付けられる。海外勢の保有比率は2026年7月に市場の58.9%へ上昇した。NZ$122.47bnへの増加は、金融政策が緩和方向へ転じる前に高い利回りを確保しようとする海外投資家の動きが強いことを示している。歴史的には、ここまで強い海外需要は利回りに低下圧力を及ぼしやすく、短期金利先物でのロングは高い収益機会となり得る。
直近のデータでは、ニュージーランドの非貿易財インフレが落ち着きつつあり、RBNZにとっての主要な利上げ理由が薄れている。全体として国内活動は底堅く見えるものの、2026年半ば以降の労働市場指標の鈍化は、先行きの賃金伸び率の低下を示唆する。当社は中銀が政策金利を据え置くと見ており、追加利上げを織り込まない（あるいは利上げ観測に逆張りする）トレーダーが最も高いリターンを得る可能性が高い。
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