低ボラティリティ環境が続く中、資金調達通貨としてスイスフラン（CHF）と日本円（JPY）への注目が高まっている。とりわけ、円買い介入の可能性に伴うエクスポージャーを抑える手段としてフランの存在感が増している。背景には、より低コストでフランを借りられる点に加え、東京・ワシントンの政策対応に起因する急変動を回避したいという意向がある。こうした状況は、投資特性が近い両通貨を踏まえ、キャリー収益が見込める形で円強気を表現する手段としてCHF/JPYのショートを用いるという見方も後押ししている。
EUR/CHFについては、0.95方向への接近は、原油高と金利の広範な上昇が条件になると整理されている。その文脈では、スイス国立銀行（SNB）のゼロ金利政策の固定化が、フランの出遅れ要因になり得ると位置付けられる。なお、当該記事はAIツールの支援を受けて作成され、編集者が確認したと付記している。
資金調達通貨戦略のスイスフランへのシフト
今後数週間、デリバティブ投資家は、突発的な規制面の混乱を回避するため、資金調達戦略を日本円からスイスフランへ移すと予想する。東京当局はこれまでも巨額の為替介入で円を下支えしてきたが、スイスフランは低コストで借りられる資金調達通貨として、より安定的な選択肢となる。CHFを調達通貨として用いることで、中央銀行主導の急激な市場反転リスクに晒されずに、安定した金利差収益の取り込みが可能となる。
円高をキャリー・ポジティブに狙いたい投資家には、オプションやフォワードを用いたCHF/JPYのショートを推奨する。日銀が政策金利を概ね0.25%〜0.50%で据え置く一方、SNBも政策金利を固定しているため、利回りスプレッドは高い予見性を持つ。過去データでは、両通貨がともに安全通貨として機能する局面において、CHF/JPYのショートは下振れリスクを抑えつつ、東京当局の介入リスク（＝円高方向の変動リスク）を収益機会として取り込みやすいことが示されている。
EUR/CHF見通しとマクロのトリガー
一方、EUR/CHFは注意深くモニターすべきで、0.9500水準への上昇にはエネルギー市場の持ち直しが必要となる公算が大きい。足元のエネルギーデータではブレント原油は1バレル当たり75〜80ドル近辺で推移しているが、フラン安を一段と進めるには、原油価格の再上昇と世界的な債券利回りの上昇が揃うことが求められる。これらのマクロ要因が整合する場合、上方ブレイクを捉える戦略としてEUR/CHFのコールオプション購入を推奨する。
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