米財政赤字の拡大、ドル安、米連邦準備制度理事会（FRB）による追加利上げ観測の後退が、各国中央銀行による金購入の過去最高水準と、AIおよび電化に関連する物的資源をめぐる競争激化と同時進行している。市場では金が1オンス＝4,400ドルを上回り、銀は66ドル超で推移した。一方、9月のFRB利上げのインプライド確率は、1カ月前の51%超から33%へ低下した。米連邦財政赤字は2026会計年度の最初の10カ月で1.8兆ドルに達し、当年度が残り2カ月あるにもかかわらず、2025会計年度通年の赤字幅をすでに上回った。
中国も追加の材料を提供している。オフショア資産および申告されていない海外所得に対する取り締まりが強化されたためだ。新規則はオフショア信託を対象とし、特定資産を海外に移転する場合の利益に対する20%課税に加え、そうしたスキームを通じて生じた所得への課税も盛り込む。中国の金連動型ETFには今月14営業日連続で資金流入が記録され、3月以来の最長となった。流入額は12億ドル超に達し、うち1日で約3億7,000万ドルが流入した日もあった。公的需要も増加し、中国人民銀行は7月に20トンを購入して報告準備高を2,366トンに引き上げ、購入は21カ月連続となった。
デリバティブ市場のポジショニングと貴金属見通し
私たちは、デリバティブ投資家は今後数週間で実物資産への大規模な資金ローテーションが起きることを見据え、積極的にポジションを構築すべきだと考える。金・銀・銅の長期コールオプションや先物を活用することで、急加速するマクロトレンドが市場コンセンサスとなる前に上昇余地を取り込める。財政・地政学的圧力が強まるなか、現行プレミアム水準で強気ポジションを確立できる時間的余地は急速に狭まっている。
この見通しを強く裏付けるのは、ドルの基調悪化と、2026会計年度の最初の10カ月で既に1.8兆ドルに達した巨額の財政赤字だ。歴史的に、米国の債務残高対GDP比が120%を超える局面では、法定通貨の価値希薄化からの退避先を求める投資家の動きにより、貴金属が長期の強気相場に入りやすい。今月の追加利上げ確率が33%まで低下していることを踏まえると、商品市場は上方向に動きやすい環境にある。
このシナリオはすでにリアルタイムで進行しており、金は1オンス＝4,400ドルを突破し、銀も66ドルを上回った。これらの節目は、流動性が高くインフレ耐性を持つ資産を求める世界的な争奪戦の広がりを示しており、減速の兆しは見えない。デリバティブ投資家にとって、銀のコールスプレッドや金先物のコールスプレッドの買いは、現時点でリスク・リワードが極めて非対称な取引機会となっている。
中国の役割と産業用金属を巡る投資妙味
さらに注視すべきは、中国からの前例のない資本移動である。中央銀行は最近、金購入を21カ月連続に延長し、保有総量は2,366トンに達した。中国国内の投資家も金連動型ETFへ資金を急速に振り向けており、2026年8月前半だけで12億ドル超が流入した。北京がオフショア資産に対して新たに20%の課徴金を導入し締め付けを強めるなか、国内資金の受け皿は実物資産へと絞られつつある。
貴金属に加え、銅のような産業用金属も投資対象にすべきだ。供給構造上の不足が深刻化しているためである。国際エネルギー機関（IEA）は、AIデータセンターと送電網の急拡大により、2030年までに世界の銅需要が供給を400万トン超上回ると予測する。大規模な新規銅鉱山の開発には平均で12～15年を要することから、需給ミスマッチは長期的なタイト化を不可避とし、トレーダーは長期LEAP（長期オプション）を通じて現在の段階からこの圧力を収益機会として取り込める。
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