ドルは金曜日、7月の小売売上高の減少を受けて軟化した。BBDXYは一晩で3ポイント低下して99.42、ドル指数も99.42となった。一方、市場表では週末終値が1,201（BBDXYは1,198）と記載された。金は25ドル高の4,377ドルに上昇し、その後4,388ドルを付けた。銀は33セント高の64.58ドルとなった後、65.41ドルで取引された。COTレポートから伝えられたポジションデータでは、銀の「ビッグ8」のショートはエクスポージャー日数で106日とされ、2億4,579万5,000トロイオンス（COMEX換算で4万9,159枚）に相当。前週の2億3,855万5,000オンス（4万7,711枚）から増加した。原油は82ドル台を維持し、11ドルの上昇後の直近は82.62ドル。10年国債利回りは金曜日の4.69%から週初にかけて4.71%へ上昇した。
米資金調達市場では、30年国債入札で250億ドルが5.216%で落札され、2001年以来の高利回りとなった。前日の10年国債入札は、同年限として2007年以来の最も高い調達コストになったという。財務省は国債発行計画のガイダンスも調整し、超長期債の供給を減らす余地を残した。別の材料として、ヒンデンブルグ・オーメンにより株式市場への警戒が示され、エンパイア州製造業景況指数は20上昇したとされた。債務残高は40兆ドルに接近しているとされ、以前の39兆ドル到達にも言及があった。
債券市場のボラティリティ、利回り上昇、債務圧力
米ドル指数が99.42まで低下する一方で、米国債利回りは高止まりし、10年債は4.71%近辺で推移している。この「ドル安・金利高」の乖離は、40兆ドルに迫る政府債務の圧力が主因だ。利回りが数十年ぶりの高水準を試す局面では、債券市場のボラティリティ継続を想定したポジショニングが求められる。
米国債務の資金調達コストはすでに急増しており、純利払いは直近で年率換算1.1兆ドルを上回った。30年債入札が5.216%という高い水準で決まるなか、政府は過去四半世紀で最も高い借入コストを負担している。こうした財政負担が長期金利に上昇圧力をかけ続けるとみられ、長期国債先物には弱気の戦略が魅力的となり得る。
貴金属のポジショニングと株式市場リスク
金は4,388ドルまで上昇し、銀も65.41ドルと堅調だが、大口商業筋が保有する巨額のショートを踏まえると慎重姿勢が必要だ。「ビッグ8」は現在、銀を約2億4,580万オンス売り越しており、世界の生産量に換算して約3.5カ月分に相当する。今後数週間における、紙（先物）主導で急落が誘発されるリスクに備え、貴金属にはプロテクティブ・プット（保険的なプットオプション）によるヘッジが有効と考えられる。
また、ヒンデンブルグ・オーメンが株式市場の調整リスクを示唆している点にも注視している。広範な株価急落が起これば、過去の例からは、マージンコール対応のため金・銀が積極的に換金売りされる展開が想定される。貴金属デリバティブのポジションサイズは流動性需要の急増に耐えられるよう、保守的に維持する必要がある。
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