インドネシア銀行（BI）は、今週の会合で政策金利を5.75％に据え置く見通しだ。借入コストの即時引き上げは回避しつつ、政策の焦点はルピアの安定に置かれる。7月の据え置き判断は、為替相場の下支えと成長維持を両立させる綱渡りの姿勢を改めて示した。
利上げのみに依存するのではなく、BIは非金利手段をより重視しており、インドネシア銀行ルピア証券（SRBI）の利回り誘導や、通貨圧力を管理するための為替介入を実施している。BIの指導部交代も8月の政策変更の可能性を低下させる材料とみられ、早期に開かれる会合では、総裁代行体制が政策の連続性を強化すると見込まれている。
政策見通しとトレーダー向け戦略
当社は、次回会合でインドネシア銀行が政策金利を5.75％に据え置き、現在の指導部移行期における政策継続を示唆すると見込む。デリバティブ取引では、この「安定志向」により、今後数週間はルピアが相対的に落ち着いた推移となる局面を想定しておきたい。USD/IDRは大きなブレイクアウトを狙うよりも、レンジ相場を前提とした戦略に軸足を置くことを推奨する。
市場商品の含意とFXポジショニング
中銀が非金利手段、とりわけSRBIを強く活用していることは、引き続き自国通貨を下支えする。直近の市場データではSRBI利回りが約7.2％と依然高水準で、安定的な海外ポートフォリオ資金流入を呼び込んでいる。デリバティブ・トレーダーは、低金利通貨で調達して高利回りのルピア建て資産を保有するキャリー取引を通じて、この環境を活用できる。
また、中銀が直接的な為替介入で急激な市場変動を平準化しているため、USD/IDRのインプライド・ボラティリティは低下しやすい。為替レートの安定に伴うプレミアムの減価を取りに行く観点から、短期のUSD/IDRオプションを売る戦略を提案する。過去の類似した政策移行局面では、ルピアは狭いレンジ内にとどまりやすく、足元でも1ドル＝15,800～16,100ルピア近辺で推移している。
さらに、短期フォワードを用いて有利な金利差をロックすることも推奨する。政策当局が利下げより為替安定を優先している以上、ルピアの下方リスクは相応に抑制されやすい。ヘッジコストは高い予見可能性を保つ見通しで、ストラクチャード型FX取引を組成するうえで好機となり得る。
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