ノルデアは、欧州中央銀行（ECB）が引き締めサイクルを延長し、追加で25bp（0.25％）の利上げを3回実施すると予想している。これにより、預金ファシリティ金利は3％に達する見通しだ。この予測は、連続利上げから四半期ペースへの移行を示唆しており、インフレ圧力がどのように波及しているかに関する同行の見立てを反映している。圧力は、過去のエネルギー価格上昇、供給網のひっ迫、ユーロ圏の堅調な成長、低失業率を背景に、徐々に強まっているとみられる。
ノルデアのベースラインでは、25bpの利上げは2027年9月、12月、2028年3月に行われる想定だが、この経路を巡る結果分布は幅広いとも指摘する。中東で迅速かつ持続的な和平が実現すれば、追加引き締めの必要性が和らぐ要因になり得る一方、エネルギー市場を混乱させる事態に発展すれば、利上げペースの加速や追加回数の増加を促す可能性があるという。ECBが利上げのテンポを落としても、ノルデアは長期ゾーンの国債利回りが上昇すると予想している。理由として、国債の潤沢な供給、ユーロシステムによる国債保有の縮小、インフレ・リスク・プレミアムの上昇を挙げた。
ECB政策金利上昇に備えるデリバティブ取引戦略
当社は、デリバティブ・トレーダーは、まず次回9月会合を起点に、今後数カ月でECB預金金利が3.0％へ向けて着実に上昇するシナリオに備えるべきだと考える。ユーロ圏の失業率は過去最低圏に近い6.4％で推移し、前年比インフレ率もおおむね2.5％近辺で粘着的であることから、マクロ環境はより引き締め的な政策を支持している。2027年9月、12月、2028年3月の四半期ごとの25bp利上げは、市場の不意を突く可能性がある。
この見通しに基づき、短期金利のプット購入、もしくは2026年後半〜2027年初の限月をターゲットとするユーロリボー（Euribor）ペイヤー・スワップの構築を推奨する。現状の市場織り込みは、四半期利上げの持続性を過小評価している可能性があり、金利上昇を見込む投資家にとって魅力的なエントリー水準を提供し得る。会合日程を意識したオプション取引を用いることで、上方向の収益機会を狙いつつ、リスクを限定できる。
債券市場への含意と地政学リスク
当社は、ユーロシステムが量的引き締め（QT）を通じて国債保有を減らし続ける中で、ユーロ圏の長期国債利回りも上昇すると見込む。トレーダーは、独国債先物（ブンズ）をショートする、あるいはデュレーションの長いユーロ建て国債に対するプットを購入することで、この動きを活用できる。こうした見通しは、国債の大量発行とインフレ・リスク・プレミアムの上昇にも支えられ、イールドカーブのスティープ化につながる可能性がある。
とりわけ中東情勢を中心とする地政学リスクは、エネルギー市場を攪乱し、ECBにより速いペースの利上げを迫り得る最大の不確実要因である。当社は、潜在的な混乱に備え、エネルギー感応度の高い資産に対してマルチレッグのオプション戦略を用い、柔軟性を確保することを提案する。エネルギーコストが急騰した場合、トレーダーは速やかに、より速い・より積極的なECB利上げ経路を織り込む方向へポートフォリオの傾きを強めるべきだ。
今すぐ取引を始めましょう — VT Marketsのリアル口座を開設するにはこちらをクリックしてください。
