BNYのデータによれば、7月29日の米連邦準備制度理事会（FRB）の決定は、米ドルの「デヘッジ（ヘッジ解消）」がピークを打った局面と重なった可能性がある。国境を越えた口座（クロスボーダー口座）がUSDヘッジの再構築を始め、米資産への根源的な需要を維持したまま、実質的な「無ヘッジ」の米国エクスポージャーを削減し始めたためだ。同行のUSD「ネット・ヘッジ」指標は、約15%に近い過剰ヘッジの状態から、7月会合時点で過去12カ月の水準のおよそ半分程度へとシフトしており、ポジショニングが急速に転換したことを示唆する。スポットの観点では、ドル売りはGBP、EUR、CADに対して集中している一方、JPYとCNYは例外となっている。
7月29日から8月5日にかけて、BNYの「米国資産のネット・エクスポージャー」指標は0.47から0.34へ低下した。長期平均はほぼフラットに近く、ヘッジ比率は通常、資産価値に連動しやすい。月末要因を調整すると、FRB見通しが依然としてヘッジ水準に直接的に反映されており、為替がインフレのパススルー（波及）経路として一段と意識されていることがうかがえる。提示されたフレームワークは、米資産エクスポージャーを大幅に削るのではなく、USDヘッジ比率を引き上げることで政策面の懸念を表現する方が望ましいとしている。
ドル安局面におけるヘッジ戦略
当社は、今後数週間、基礎となる米国資産を売却するのではなく、デリバティブ取引主体は米ドル・ヘッジを積極的に積み増すことを推奨する。FRBの直近の政策トーンを受け、ドル安に備えて通貨ヘッジを大規模に再構築する動きが生じている。FXオプションやフォワードを活用すれば、こうした売り圧力の下でも、コアの米国投資を維持しつつポートフォリオを防衛できる。
ショート・ドルのデリバティブ戦略は、売り圧力が最も強い英ポンド、ユーロ、カナダドルに対して構築することに注力したい。現状、ユーロは1.09近辺、ポンドは1.28台を維持しており、これら通貨に対するドル・プットは魅力度が高い。一方、広範なトレンドに逆行している日本円および中国人民元に対しては、こうしたショート・ドル戦略は回避することを提案する。
市場環境と長期見通し
本戦略は、無ヘッジの米国資産エクスポージャーが急減した事実にも裏付けられる。7月29日のFOMC会合直後に0.47から0.34へ低下しており、ヘッジの「駆け込み」は、金融緩和期待の高まりを背景に8月上旬に米ドル指数（DXY）が101.80近辺へ低下した動きとも整合的だ。CMEのFedWatchツールでは9月の利下げ確率が100%と織り込まれており、ドル売り圧力が継続する可能性は高い。
重要なのは、これを米国の経済的優位性の終焉とは見ていない点である。米国資産に対する長期的な需要は、構造的に堅調に維持されている。グローバル投資家は、FRBの今後の金利パスに伴うリスクを管理するため、デリバティブを用いてエクスポージャーを調整しているにすぎない。したがって、主要な株式ポートフォリオを換金することなく、このヘッジの波に乗るために短期のFXフォワードやオプションを活用すべきである。
今すぐ取引を始めましょう — VT Marketsのリアル口座を開設するにはこちらをクリックしてください。
