米国の7月の財政赤字は4,320億ドルとなり、予想されていた3,460億ドルの赤字を上回った。結果として、市場が当月に織り込んでいたよりも、短期的な借入需要が大きいことが示唆される。
実績は予想比で860億ドルの悪化となった。7月の赤字拡大は年次の財政収支計算に上乗せとなり、今後数四半期にかけた米財務省（Treasury）の資金調達プロファイルと国債供給（debt supply）への関心を維持させる。
Implications For Yields, Rates, And Treasury Markets
7月の米財政赤字が▲4,320億ドルと、見込みの▲3,460億ドルを大きく下回った（赤字が拡大した）ことは、政府の借入圧力が急速に強まっているシグナルだ。米財務省が不足分を賄うため国債発行を増やさざるを得ず、イールドカーブのスティープ化に備えるべきだとわれわれは考える。債券価格には下押し圧力がかかりやすい局面であり、デュレーションの長い米国債先物のショート、またはiShares 20+ Year Treasury Bond ETF（TLT）のプットオプション買いは、向こう数週間の戦略として有力だ。
この大幅な財政悪化は、米国債の純利払い費が年換算で歴史的な1兆ドルの水準をすでに突破し、連邦歳入に占める比率が過去に例のない水準まで高まっている最中に起きている。歴史的に、景気後退局面ではないにもかかわらず赤字がこのペースで拡大する局面では、中央銀行政策にかかわらず長期金利には持続的な上昇圧力がかかりやすい。長期の資金調達コストが構造的に上昇するリスクに備えるヘッジとして、金利ペイヤー・スワップションの活用を推奨する。
Currency, Equity, And Alternative Asset Strategies
財政プロファイルの悪化は一般に、海外投資家が国債保有に対してより高いリスクプレミアムを要求するため、当該国通貨の強さを損ないやすい。ドル安方向のポジションとして、ユーロ（EUR/USD）のコールオプション買い、あるいは円ロング（USD/JPY）を検討したい。また、為替ボラティリティの上昇も見込み、主要通貨ペアでのロング・ストラドル戦略は現局面で魅力度が高い。
「高金利の長期化」は、資本コスト上昇に感応度の高い高バリュエーションのハイテク株やREIT（不動産投資信託）の重しとなりやすい。株式市場の調整局面に備え、ナスダック100（QQQ）または不動産セクターETFであるReal Estate Select Sector SPDR Fund（XLRE）のアット・ザ・マネー近辺のプットオプション買いを選好する。同時に、ソブリン債務への懸念や通貨価値の希薄化（debasement）に対する歴史的なヘッジとして、金先物のコールオプション買いも有効とみる。
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