水曜日の円は、7月の米CPIが概ね予想通りとなったことを受け、対ドルで上げ幅を縮小した。USD/JPYは一時安値158.58を付けた後、159.20前後で推移している。総合CPIは6月の前月比0.4%低下から7月は同0.1%上昇へ転じた一方、前年比では3.5%から3.4%へ鈍化。コアCPIは6月の横ばい後、7月は前月比0.2%上昇し、コア前年比も2.6%から2.5%へ低下した。
データを受けて利上げ見通しは一段と修正され、7月の弱いNFPを受けた「再評価」の流れが継続した。CMEのFedWatchツールによれば、9月のFRB利上げ確率はCPI発表前の44%から38%へ低下。米国債利回りは小幅に低下し、ドルは発表直後の下落から持ち直した。ドル指数（DXY）は安値99.61を付けた後、99.82近辺。ロイターはイラン高官筋の話として、停戦延長を巡るイラン・米国間の協議は行われていないと報じた。また、円はすでに米日共同介入に伴う上昇分のほぼ半分を吐き出している。木曜日には日米のPPI発表を控える。
デリバティブトレーダー向けのリスクと戦略
USD/JPYは重要な160水準の直下、159.20近辺で推移しており、今後数週間はデリバティブ取引において極めて慎重な対応を推奨する。最新の米CPIで前年比インフレ率が3.4%に低下したことで利上げ期待が後退し、ドルの値動きはレンジ内にとどまりやすい。こうした環境では、ドル高方向への強気な一方向ポジションは上値余地が限られやすい。
USD/JPYの買い方にとって最大の脅威は、日本当局による突発的な為替介入の再発である。過去データを振り返ると、日本は2024年半ばに、同水準近辺で円防衛のため過去最高となる9.8兆円（約620億ドル）を投じた。当局が再び行動に踏み切る可能性がある以上、急落に備えたヘッジとして短期のプットオプション購入を勧める。
オプションおよび金利ヘッジの提案
ドル指数が99.82前後で安定していることから、プレミアム獲得を狙うレンジ型のオプション戦略も検討に値する。為替が再び160に接近する局面では、インプライド・ボラティリティの上昇が見込まれ、ストラドルなどオプションの買い戦略に追い風となる可能性がある。もっとも、あす発表の日米PPIを注視し、目標水準を機動的に調整する必要がある。
市場が織り込む9月のFRB利上げ確率が38%にとどまる現状では、米国債利回りは軟調に推移しやすい。利回りの一段低下に備える手段として、短期金利先物を用いたヘッジを推奨する。ヘッジを組み合わせた戦略により、政治・経済の不確実性が重い局面を乗り切りやすくなる。
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