ルーマニアのインフレ率は7月に入り、初期的な緩和がみられた。総合CPIは前年同月比で10.4%から8.2%へ低下し、2025年半ば以来の低水準となった。この動きはベース効果によるものとされる一方、前月比の動きについては減速を明確に示す証拠は乏しいと評価された。この見立てでは、ディスインフレは今後も続く見通しだが、ルーマニア国立銀行（NBR）が利下げを開始するのは2027年初頭より前にはなりにくいとみられている。
中・東欧全体では、米国—イラン情勢を背景に急速な金利売り（利回り上昇）が生じ、その後、交渉の兆しで落ち着いたものの、市場の関心は引き続きコア市場と地政学に向いている。落ち着きがみられた後も、市場の織り込みはタカ派的なままで、チェコでは利上げがほぼ3回、ポーランドでは2回織り込まれていた。利回り上昇は為替の下支え（ヘッジ）になると位置づけられ、チェコ・コルナとズロチの回復が見込まれる一方、ハンガリー・フォリントは国内のエネルギー供給懸念から上値が重い状態が続くとされた。
Romanian Rates and Tactical Positioning
当社は、ルーマニアについて「高金利の長期化（higher-for-longer）」環境を前提としたポジショニングをデリバティブ投資家に提案する。直近でインフレ率は8.2%へ低下したものの、コアのインフレ圧力は粘着的である。NBRが政策金利（現行6.50%）を早くても2027年初頭まで引き下げる可能性は極めて低いことから、ルーマニア・レイ（RON）の1年および2年の金利スワップで固定支払い（paying fixed）を行う取引は非常に魅力的に映る。今回の総合インフレ低下はベース効果主導であり、早期の金融緩和を促す材料にはなりにくい。このため、ルーマニアの短期金利で固定受け（receiver）を構築するのは、今後数週間ではリスクが高すぎる。
Central European Hikes, FX Trades, and Market Opportunities
これに対し、ポーランドおよびチェコでは、直近の地政学的緊張を受けて市場が利上げ織り込みを過大化したと当社はみる。チェコのスワップ市場は利上げ約3回分、ポーランドは2回分を織り込んでいるが、こうしたタカ派見通しが後退する局面では、チェコ・コルナ（CZK）およびポーランド・ズロチ（PLN）の2年金利スワップで固定受け（receiving fixed）を行うのが有効な取引と考える。過去のエネルギー・ショックや地政学ショックの局面をみても、中・東欧の利回り上昇は初動で行き過ぎることが多く、比較的早期に反転しやすい。
為替デリバティブでは、フォワードを用いてHUFに対するCZKおよびPLNのロングを推奨する。チェコとポーランドの通貨は相対的に高い利回りクッションの恩恵を受ける一方、ハンガリーのフォリントは国内のエネルギー供給問題に対する脆弱性が残り、HUFは1ユーロ=398前後で弱含んでいる。この利回り格差を背景に、域内でより安全で高利回りの資産を求める資金が流入し、CZK/HUFおよびPLN/HUFは上昇しやすい局面にある。
米国—イランの外交ルートは引き続き変動が大きく、突発的な緊張激化があれば中・東欧（CEE）利回りを一時的にさらに押し上げる可能性がある。ただし、現状の金利水準自体が大きな緩衝材となっており、例えばポーランドの2年スワップ金利は5.30%近辺で推移しているため、投資家にとってショート通貨ポジションの保有コストは高い。足元の「膨らんだ利回り」を活用することで、市場がより中立的な中銀パスへ回帰する前にプレミアムを獲得できる余地がある。
今すぐ取引を始めましょう — VT Marketsのリアル口座を開設するにはこちらをクリックしてください。
