米国とイランがホルムズ海峡を再開するために短期的に合意に至る可能性は、週末にイランが賠償などの条件を提示し、これに対して米側も紛争被害者への補償支払いを改めて求めたことで低下した。この変化が原油市場全体に「紛争プレミアム」をもたらし、製油所の操業停止報告が緊張を一段と高めている。
ブレント原油は5%上昇し、今朝の時点で1バレル＝90米ドル近辺まで上昇、7月末以来初めて同水準に戻った。軽油（ガスオイル）はさらに速いペースで動き、約10%上昇して1トン＝1,350米ドル弱と、4月末以来の高値。ガスオイル・クラックスプレッドも再び1バレル＝70米ドルを上回った。サウジアラビア、ロシア、リビアの製油所に対するドローン攻撃に加え、もともとタイトなディーゼル供給が相場上昇に寄与しており、欧州への直接的な影響は限定的であるものの、世界的なディーゼル供給の逼迫を強めている。
エネルギー価格見通しとデリバティブ戦略
中東の地政学リスクが固まりつつあることから、エネルギー価格には上昇圧力が長期化する可能性が高い。ブレント原油がすでに1バレル＝90ドルに接近し、ガスオイルも1トン＝1,350ドル近辺まで上昇している局面では、期近限月のコールオプション買いが高い上方リスクを狙える戦略となる。世界の日量石油液体消費の約20%が通過するとされるホルムズ海峡での混乱は、過去に原油指標の二桁％の持続的上昇を引き起こしてきた。
ガスオイル・クラックスプレッドについては、既に重要な節目である1バレル＝70ドルを上抜けており、ロングを推奨する。ロシア、サウジアラビア、リビアで製油所へのドローン攻撃が続くことで、世界の精製能力は構造的に上限を意識しやすい。2022年末の供給ショックのような過去の精製危機では、欧州のディーゼル・クラックスプレッドが平均で1バレル＝50ドルを上回り、スプレッド拡大に追随したデリバティブ投資家が大きな利益を得た。
ボラティリティ取引と供給リスク管理
米国とイランの交渉は不確実性が極めて高いため、大きな価格変動から収益機会を狙う手段として、ロング・ストラドルやロング・ストラングルといったオプション戦略の活用を提案する。双方が高額の補償を求め合う展開となれば、エネルギーデリバティブのインプライド・ボラティリティは上昇しやすい。こうした地政学的対立局面では原油オプションの出来高が最大で3割程度増加することが多く、ポジションの出入りに必要な流動性も確保されやすい。
欧州のディーゼル市場は局地的な製油所停止の直接的な打撃を受けていないものの、世界供給の逼迫は避けがたい。冬場の備えが進むなか、欧州での供給逼迫リスクに備えるヘッジとして、ICEガスオイル先物のロングを検討すべきだ。主要取引拠点における世界のディーゼル在庫は直近データで5年平均を大きく下回っており、追加的な供給障害に対する緩衝余地はほとんど残っていない。
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