8月中旬に入り、FRBが9月16日の会合で政策を据え置く、あるいは引き締めるとの見方に市場が概ね安心感を示すなか、実現（リアライズド）FXボラティリティは低下している。金利先物の織り込みでは25bp利上げの確率は50%で、判断は今後発表される経済指標次第という位置付けだ。こうした環境下、米7月CPIの発表を控える局面でも、米ドル指数（DXY）は99.50～100.00のレンジ内での推移（レンジ相場）が見込まれる。
注目は債券市場における金利水準と需給動向にも向かう。長期の米国債利回りは直近レンジの上限付近に位置し、テクノロジーセクターでは追加の起債準備が進んでおり、将来的な供給増加につながる可能性がある。エヌビディアは、顧客向けに5,000億ドルの債務ファイナンスを手配するため、6社の投資銀行と連携するとしている。米国債の再びの急落（利回り急騰）は、今後数カ月の市場環境を揺るがしかねない主要リスクとして警戒されている。
低ボラティリティのFX市場における機会と注意点
8月中旬の薄商いの市場を進むなか、実現FXボラティリティは目立って低下しており、キャリートレードにとって一時的に安定した環境を提供している。デリバティブ取引者は、米ドル指数（DXY）が99.50～100.00に強く固定されている状況を踏まえ、短期ボラティリティを売ることでこの落ち着きを収益機会に変えることを検討したい。ただし、インフレ指標が9月のFOMCを巡る期待を変化させれば、この静かな局面は急変し得る点には注意が必要だ。
市場は現時点で、25bpの利上げ確率を「五分五分（50%）」として織り込んでいるが、今回のCPIが直ちにキャリートレード戦略を崩すとは見ていない。過去にも、ドイツ銀行のFXボラティリティ指数が同様の閑散局面で7.00%を下回るマルチイヤー低水準へ低下した例が示す通り、データの小幅なブレがあってもキャリートレードが継続する局面はあり得る。主要ドルストレートでは、レンジ前提のストラングルやアイアン・コンドルといったデリバティブ戦略により、今後2週間程度はプレミアムのタイムディケイ（時間価値の減少）を安定的に取り込みやすい可能性がある。
債券市場のリスクとボラティリティ・ヘッジ戦略
この平穏な環境に対する最大の脅威は債券市場にあり、長期の米国債利回りが直近レンジの上限を試している。米10年債利回りが4.30%～4.50%といった心理的な重要抵抗帯の近辺で推移するなか、企業の大型起債が重なると、債券の急落（利回り急騰）を誘発しかねない。急激なボラティリティ上昇に備えるヘッジとしては、ボラティリティ指数のアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）コールの購入、あるいは米国債先物を用いて利回り上昇局面のリスクに備える手段を推奨する。
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