ラボバンクは、政府が「セキュロノミクス」から「バイボノミクス」へとトーンを転換したことで信頼感が改善すれば、英国家計需要は一時的に押し上げられる可能性があると指摘する。高水準の貯蓄と弱含む景況感は消費の「バッファー」を残しているとしつつも、押し上げ効果は条件付きで期間限定だと位置づける。また、持続的な成長は引き続き、生産性、企業投資、住宅、エネルギー、実質賃金に影響する構造改革に左右されるとしている。
同行は、今後2年間の家計貯蓄率が平均9.4%になると見込む一方、金利が高止まりすることで、さらに1,500億ポンドの貯蓄が積み上がると示唆する。貯蓄率が1％ポイント低下すれば、輸入による需要流出（インポート・リーケージ）を考慮した後でも、追加需要はGDP比で約0.5%に相当すると推計。貯蓄をパンデミック前の標準に近づける3ポイントの持続的な低下が起きれば、GDP水準を約1.5%押し上げ得るという。2029年の総選挙に向けた期間では、これにより「1.0%成長の経済」が一時的に「約1.5%成長」のように見える可能性があるとしている。
家計貯蓄バッファーがもたらす市場インプリケーション
デリバティブ・トレーダーは、英国の巨額な1,500億ポンドの貯蓄バッファーが短期の市場変動を促す触媒となり得る点に注目すべきだ。政府の楽観姿勢への転換が消費者マインドを押し上げることに成功すれば、足元で約10%と高水準にある家計貯蓄率が急低下する展開も想定される。この状況は、今後数週間における英ポンドと、内需寄りのFTSE250指数のロングを正当化する材料となる。
イングランド銀行（BOE）の政策金利が高止まりするなか、消費が急増すればインフレの粘着性が高まり、追加利下げが先送りされる公算が大きい。これに備え、短期SONIA先物をショートし、中銀が「高金利をより長く」維持するとの見通しに沿ったポジションを推奨する。短期ギルト利回りも、想定以上の短期需要の強さに市場が順応するにつれて上昇しやすい局面にある。
改革なきセンチメント主導の成長が孕むリスク
もっとも、エネルギーや住宅に関する深い構造改革が伴わなければ、センチメント主導で押し上げられるGDPは一時的にとどまる点を忘れてはならない。構造変化が実現しなければ、英国は再び消費低迷に陥り、長期的な成長の持続性が損なわれるリスクがある。このリスク管理として、防衛的な消費行動への急回帰に備え、英消費関連（一般消費財）株に対するアウト・オブ・ザ・マネーのプットオプション購入でヘッジすることを推奨する。
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