原油価格は1バレル＝80ドル近辺で落ち着きを見せている。市場は、ホルムズ海峡を通過する提案中の新たな海上輸送ルートを巡り、イランがオマーンと合意したとの主張を評価している。同計画は実施されれば2〜4カ月稼働する可能性があり、ブレントおよびWTIにおける供給混乱リスクの見方を和らげた。一方、いかなる取り決めに対する米国の支持があるのかは依然として明確ではない。
ブレントは、長期的な供給途絶の可能性が低下したとの見方を価格が織り込む形で下落したが、船舶運航を巡るリスクが続く中で警戒感は根強い。オマーン近海での爆発が報じられたほか、フーシ派がタンカーへの攻撃を示唆したことで、リスクは高止まりしている。同時に、米国の原油在庫の増加とクッシング（オクラホマ州）の在庫改善が需給逼迫懸念を和らげたものの、黒海の輸出ターミナルで新たな障害が発生し、より広範な供給リスクが意識される状況が続いている。
一時的な安定の下でボラティリティに備える
当社は、デリバティブ取引参加者は80ドル近辺でのこの一時的な安定を、足元の静けさに慣れる局面ではなく、突発的なボラティリティに備えるための局面として活用すべきだと考える。提案されているイラン・オマーン間の海上輸送回廊は当面の供給不安を和らげたものの、米国の公式な後ろ盾が欠けている以上、この緩衝材は一夜にして消えうる。地政学リスクの急変に備える手段として、ブレント原油の比較的割安なアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）コールオプションの購入を推奨する。
オプション戦略と市場ダイナミクス
この見方は、直近の米国商業用原油在庫データにより裏付けられる。在庫は約4億3000万バレルと、短期の国内需給に一定の余裕を与えている。ただし、過去のデータが示す通り、グローバルなサプライチェーンは極めて脆弱であり、近年の中東情勢の緊張でも、数日で10〜15ドル規模の急変が生じてきた。こうした環境では、ロング・ストラドル（同一満期・同一権利行使価格のコールとプットを同時に買う）を構築し、一時的な海上合意が現実の運用局面で試される中、上下いずれかへの急激なブレイクアウトから収益機会を狙うことができる。
また、ブレントとWTIのスプレッド（足元では1バレル＝約4ドル）を注視すべきだ。ホルムズ海峡で緊張が高まれば、相対的にブレントのプレミアムが拡大しやすい。75ドルを下回る水準の短期プットの売りに、ロングコールを組み合わせる戦略は、上昇スパイクへの備えを維持しつつプレミアム獲得を狙う計算された手法となる。結局のところ、足元の80ドル水準は今後数週間の安定均衡というより、脆弱な下値の「床」として捉えるべきである。
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