イタリアの季節調整済み鉱工業生産は6月に前年比0.6%減となり、1%増を見込んでいた市場予想を下回った。今回の発表は、同月の工場活動がアナリストの想定より弱かったことを示す。
実績値と予想の乖離により、生産の前年比伸びはマイナス圏にとどまった。6月のデータは、第2四半期末時点でも産業部門が圧力下にあったことを示唆する。
Industrial Weakness and Monetary Policy Implications
6月のイタリア鉱工業生産は前年比0.6%減と、1%増の予想を大きく下回り、ユーロ圏第3位の経済規模を持つ同国で減速が一段と深まっていることを示唆する。この低調な結果は、イタリアの製造業PMIが50を下回る景況縮小圏に張り付いたままで、足元数カ月の平均が47.4となっている状況とも整合的だ。こうした継続的な産業の弱さは、今後数週間にかけて欧州中央銀行（ECB）によりハト派的なスタンスを促す圧力になるとみられる。
Market Strategies in Response to Italian Output Slump
デリバティブ・トレーダーにとって短期的な主戦場は欧州国債市場となる。現在約140bpで推移するイタリア10年国債（BTP）とドイツ国債（ブント）の利回りスプレッドは、ソブリンリスク・プレミアムの上昇を受けて拡大すると予想する。トレーダーは、この拡大局面を狙い、BTP・ブント・スプレッドのオプションでロングを構築する、あるいはBTP先物のプットオプションを購入する戦略が考えられる。
株式では、製造業比率の高いFTSE MIB指数が今回の景気後退の影響を受けやすい。南欧株の調整局面に備えるヘッジとして、FTSE MIBの短期プットオプションの購入を提案する。過去データでは、イタリアの鉱工業生産が予想を1.5%超下回った場合、国内株はその後30日間で、幅広いユーロ・ストックス50を平均2%アンダーパフォームしている。
また、このマクロ環境の重しは、ユーロ／米ドルの上値余地も限定する。今後1カ月で1.07水準への下落を見込み、EUR/USDのベア・プット・スプレッドの活用を推奨する。このオプション戦略により、ユーロ安の恩恵を得つつ、リスクを明確に限定できる。
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