中国の民間製造業PMIは7月に50.9へ低下し、4カ月ぶりの低水準となった。国家統計局(NBS)の公式PMIが49.2であることを踏まえると、工場活動の勢いが鈍化していることを示す証拠がさらに積み上がった格好だ。両調査を合わせてみると、大企業と民間セクターの双方で景況感が弱含んでいることが示唆され、RatingDog調査のサブ項目内訳も軟調さを示している。
軟化した指標を受け、短期的な金融緩和観測が強まっている。市場ではLPR(ローンプライムレート)の調整や、RRR(預金準備率)引き下げの可能性が織り込まれている。為替市場ではUSD/CNYおよびオフショアのUSD/CNHが上昇し、それぞれ30pips、60pips上げて6.76となった。
金融政策見通しと中央銀行の対応
中国からの弱含む経済指標を注視している。製造業は明確に減速している。公式・民間双方の工場関連調査が縮小、または急減速を示していることから、中国人民銀行(PBOC)が積極的な金融緩和で対応すると見込む。デリバティブ市場参加者は、今後数週間以内のLPR引き下げおよびRRR引き下げに備えるべきだ。
市場戦略とトレーディング提案
この変化に備える戦略として、人民元安を捉える目的でUSD/CNHのコールオプション買いを推奨する。過去データでは、製造業の低迷局面で中銀が利下げに踏み切ると、人民元は概ね持続的な下押し圧力を受けやすい。過去の類似する緩和局面でも急速な下落が生じており、流動性供給が市場に広がる中で、通貨は主要なレジスタンス水準を上抜ける展開を想定する。
加えて、金利スワップでは国内金利低下を見込み、ペイ・レシーブ(受け固定)ポジションの構築を提案する。中銀が資金供給を通じて勢いを欠く民間企業を支援する局面では、短期金利は大きく低下する可能性が高い。このマクロ環境は、米中金利差の拡大を取りに行くトレーダーにとって、勝率の高い局面を提供する。
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