USD/JPYは週初の急落後、月曜日は下げ渋り、先週の米日協調介入を受けた当局の追加措置観測が再燃した。ドル円は一時155.23円と5月6日以来の安値を付けた後、156.80円近辺で取引され、日中では0.35%安。日本の財務省は、過度なボラティリティと無秩序な値動きに対処するため、金曜日に東京とワシントンが協調して円買いを実施したと確認した。これは日本が単独で介入を行った翌日のことだった。ロイターは日銀のマネーマーケットデータを引用し、最初のオペレーションで約589.7億ドルを投じ、その後の米国との協調行動でさらに約365.8億ドルを投入したと推計している。
日本の片山さつき財務相とベッセント米財務長官は、追加の協調介入が選択肢として残ると述べた。円の重しとなる構造要因としては、日本の緩和的な金融環境、拡張的な財政政策、相対的に低い金利が挙げられる。一方、米ドルは安定化の兆しを示し、ドル指数（DXY）は99.42（6月15日以来の低水準）から反発して99.83近辺。ラボバンクはCFTCポジショニングを参照し、7月FOMCを前にUSDのネットロングが2024年9月以来の高水準となる一方、介入前にはJPYのネットショートが2024年以来の高水準に達していたと指摘した。
協調介入の影響と市場の反応
東京とワシントンによる前例の少ない協調行動が確認され、先週は円の下支えに推計950億ドルが投じられた。この大規模な流動性供給は、過度にレバレッジをかけた円ショート勢の不意を突き、USD/JPYを156.80円程度まで押し下げた。今後数週間、相場が中銀・当局の意思を試す局面となり、デリバティブ取引ではボラティリティ上昇への備えが必要になるとみられる。
2024年の過去の介入（日本が4〜5月に過去最大の9.8兆円＝620億ドルを支出）を振り返ると、単独介入は一時的な効果にとどまりやすい。しかし、今回の米財務省との協調は、円安に賭ける投資家にとってリスクが大きく高まる。単純な方向性ベットから距離を置き、急激な変動を捉えるためロング・ストラドルなどオプション戦略の活用を提案する。
政策と市場の乖離局面での戦略面の考慮
米ドルのネットロングが一服し、FRBのインフレ抑制に対する信認低下への疑念も強まるなか、ドルのプレミアムは縮小している。USD/JPYのコールオプションを保有する投資家は、追加の協調介入による急変に備え、短期のプットを組み合わせたヘッジを検討すべきだ。154.00円の行使価格でプロテクティブ・プットを購入することは、政策主導の急変に対するコスト効率の高い防衛策になり得る。
当局の強力な介入にもかかわらず、日本の緩和的な金融環境と低金利は、ファンダメンタルズ面で引き続き円の重しとなる。この「介入」と「経済実態」の乖離は、急激な円高局面が中期的にはマクロファンドの戻り売り圧力にさらされやすいことを意味する。USD/JPYが155.00円を割り込む急落局面では、直近安値を十分下回る水準にノックアウト水準を設定したバリアオプションを通じ、長期ポジションを構築する戦略が考えられる。
今すぐ取引を始めましょう — VT Marketsのリアル口座を開設するにはこちらをクリックしてください。
