ナスダック100（USTEC）は乱高下した取引を経て持ち直した。大型テクノロジー企業の最新決算を受け、市場が人工知能（AI）への期待を再調整したためだ。マイクロソフトの好決算がセクター全体を下支えした一方、メタの弱い見通しは、AI関連の設備投資拡大よりも実証可能な収益化を重視する、より選別的な姿勢を浮き彫りにした。米連邦準備制度理事会（FRB）は政策金利を据え置き、インフレに対して慎重姿勢を維持しており、金融環境の引き締まりは引き続き意識される。米国債利回りの高止まりは成長株バリュエーションの重しとなり続けたが、企業決算が一定の支えともなった。
外部リスクも焦点に残った。地政学的緊張の再燃に伴う原油高は、インフレ見通し、ひいては今後の金融政策に不確実性を加え、高成長エクスポージャーにおける選別志向を強めた。経済指標では、米GDPは第2四半期に年率換算1.5%増と、第1四半期の2.1%増から減速し、市場予想も下回った。政府支出、投資、輸出の減速が、個人消費の底堅さを相殺した。インフレ指標も鈍化し、PCE（個人消費支出）価格指数の総合は前月比0.1%低下、前年比は3.7%に低下。コアPCEは前月比0.1%上昇にとどまり、前年比は3.3%へ鈍化した。
変化するテック市場におけるオプション戦略の選択肢
デリバティブ投資家は、テックの広範なバスケット買いから離れ、厳選したオプション戦略に軸足を移す必要があると考える。市場はもはや、AIに投資しているという理由だけでは企業を評価しない。技術を収益化できている企業と、資本を燃焼させているだけの企業の間で、大きな乖離が生じている。例えば直近の決算では、マイクロソフトのクラウド収益が19%の安定した成長を示す一方、見通しの弱い企業は急速かつ即時の売りに見舞われている。
米10年債利回りが4%近辺で推移し、コアPCEが3.3%と粘着的であることを踏まえると、高成長テックのバリュエーションには引き続き下押し圧力がかかりやすい。ナスダック100（USTEC）の急変動を取り込む手段として、ストラドルやアイアン・コンドルなどボラティリティを活用する戦略の活用を推奨する。過去データでは、GDP成長率と国債利回りのスプレッドが縮小する局面で、テクノロジー指数のボラティリティが通常15%以上上昇する傾向が確認される。
マクロ経済・地政学的不確実性に備えるリスク管理
米経済成長が第2四半期に年率換算1.5%へ減速したことは、マクロの逆風が現実化しつつあり、強まっている可能性を示す。今後数週間で成長指標の下振れが続く事態に備え、テックのロング・ポートフォリオに対してUSTECのプット（下方向）を用いたヘッジを提案する。今後発表される小売売上高や雇用関連指標を注視することが重要で、これらがFRBの次の一手を左右し得る。
加えて、エネルギーコストの上昇と地政学的緊張がインフレリスクを残存させ、利下げ局面入りを一段と複雑にしかねない。原油先物を先行指標としてモニタリングすることを推奨する。エネルギー価格の急騰は歴史的に、テック系デリバティブの即時売りを誘発してきた。移行局面ではレバレッジを抑制し、ニュース主導の急反転に耐えられる体制を維持することが望ましい。
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