カナダの国内総生産（GDP）は5月に前月比0.3％増となり、6月も速報推計で同0.2％増が示された。冬場に成長が足踏みした後、4-6月期（第2四半期）の回復がより確かなものになりつつあることを示唆する。増加は幅広い分野に及ぶとされた。月次データを合算すると、ロイヤル・バンク・オブ・カナダ（RBC）のエコノミストは第2四半期の年率換算成長率を3.4％と推計し、自社予想（2.2％）を上回った。
先行きについては、貿易摩擦の激化や米国による新たな関税発表が下振れリスクとして意識され、影響は対象産業に最も重くのしかかると見込まれる。それでも、今回のデータは労働市場の安定化と整合的だとされた。エコノミストは、年後半にかけて1人当たり・1人の就業者当たりベースでも生産（アウトプット）が改善していくとの見方を維持した。
デリバティブ戦略と通貨見通し
景気が予想外に底堅さを示していることから、デリバティブ取引ではカナダドル（CAD）のコールオプションに注目することを提案する。第2四半期の年率換算成長率が3.4％と、従来見積もりを大きく上回るペースで推移しているため、カナダ銀行（中央銀行）が追加利下げを先送りする可能性がある。この景気の強靱さは、特に相対的に弱い世界の通貨バスケットに対して、CADが割安であることを示唆する。
貿易摩擦の激化や米国の関税発動リスクに備えるヘッジとして、輸出比率の高いカナダ株、とりわけ製造業・鉄鋼セクターの短期プットオプションの購入を推奨する。過去の2018年の関税紛争局面では、関税発表後の数週間でカナダの工業株指数が8％超下落した。プロテクティブ・プットを用いることで、国内回復局面の上昇余地を取り込みつつ、貿易戦争に伴う下振れリスクを限定できる。
債券市場への含意
金利スワップ市場は、中央銀行がタカ派的に「据え置き（利下げ停止）」に転じる可能性をなお過小評価している。成長データの強さを市場が織り込み直す局面で利回り上昇が見込まれるため、カナダ2年国債先物のショートに好機があるとみる。インフレ圧力は安定しつつある一方で成長が加速しており、債券利回りは今後数週間で15〜25bp上昇する余地がある。
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