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日銀のタカ派寄り姿勢で円に下支え、日銀の為替介入観測でドル円は乱高下

by VT Markets
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Jul 31, 2026

USD/JPYは、日本の介入が疑われるなかで一時約5円急落し158.00をつけた後、161.00付近へ反発したが、その後再び下落。セッション後半には158.55まで、介入を想起させる急落局面も見られた。市場が介入の規模とタイミングを見極める中、日本の財務省は7月の「外国為替介入実績」(対象期間:6月29日~7月29日)を公表した。

日銀は政策金利を1.00%で据え置きつつタカ派バイアスを維持し、リスク評価を引き上げた。2025年12月以降、中銀は計50bpの引き締めを実施してきたが、更新された「展望レポート」は、推計中立金利レンジ1.10%~2.50%の中間点へ向け、より速い正常化パスを示唆した。デリバティブ市場では、スワップカーブが9月の日銀利上げ確率の織り込みを20%から約40%へ引き上げ、短期的な円の支援材料となっている。

円のポジショニングとオプション戦略

日銀が中立金利に向けた想定以上のペースを示唆していることから、今後数週間は円高方向のポジション構築をデリバティブ取引参加者に推奨する。USD/JPYは、当局の介入観測により161.00近辺で強い上値抵抗に直面しており、上昇余地は著しく限定的に見える。追加の政府行動で生じ得る急な下振れを捉えるべく、短期のUSD/JPYプットオプションの購入を推奨する。

過去の介入とスワップ市場の変化

歴史的に見て、日本当局は必要とあれば巨額資金を投じることをためらわない。2024年初には通貨防衛のため、過去最大となる9.8兆円規模の介入を実施した。現在の市場推計では、財務省は160.00~161.00のしきい値付近で「防衛ライン」を引いている可能性が高い。弱気のオプション・スプレッドを活用することで、インプライド・ボラティリティの高コストを抑えつつ、当局による防衛局面を収益機会へ転換できる。

加えて、スワップ市場の急速な変化も注視が必要だ。足元では9月利上げ確率が直近の20%から40%へと織り込まれている。このタカ派方向への再評価は日米金利差の縮小を促し、ファンダメンタルズ面から円を下支えする。こうした流れを取り込むため、9月の金融政策決定会合に向けて円高に有利なカレンダー・スプレッド取引を提案する。

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