欧州株は堅調に寄り付いたものの、決算ラッシュと粘着的なインフレが綱引きとなり、市場の地合いはなおまちまちだった。ユーロ圏の速報CPIは前年比2.9%と横ばい。一方、コアは2.5%と市場予想（2.4%）を上回り、目標超過は5カ月連続となった。ドイツでは失業保険申請が6,000件増、失業率は6.4%。英国では住宅価格が前月比0.1%、前年比1.8%上昇し、ロイズのビジネス・バロメーターは44から49へ上昇した。イタリアのCPIは前年比2.8%と一致、フランスは2.1%と予想（1.8%）を上回った。スペインは18億ユーロの経常黒字。独国債（ブント）は7月として20年以上で最悪の月次パフォーマンスとなる公算で、EU株価指数は0.8～1.0%高。FTSEは10,980.33（+0.76%）、DAXは25,847.63（+1.07%）、CACは8,562.14（+0.90%）で推移した。

アジアでは、KOSPIが週間の急変動（240億ドル規模のヘッジファンド清算に起因）を経て18%高で引け、サムスン電子は24%高、SKハイニックスは29%高。日経平均も4%超上昇した。日銀は政策金利を1.00%に据え置き（賛成8・反対1）。10月会合での25bp利上げ確率は約79%が織り込まれた。ドル／円は163近辺から158へ急落した後、160.40付近へ戻し、終盤には159割れへ再び振れるなど乱高下。日本当局は為替介入を確認し、関係筋は韓国による珍しいドル売りも示唆した。アマゾンは2026年の設備投資（CapEx）を約2,200億ドルに引き上げ、4,960億ドルの受注残は3桁成長で拡大。アップルはメモリーコスト上昇圧力を受けつつも、第4四半期の売上高成長率を9～11%とガイダンスした。週末を前にイラン関連リスクが意識され、ブレントは0.5%安、WTIは0.9%安、金は1.2%安、DXYは0.1%高、BTCは1.2%安、ETHは1.5%安。米株先物は0.5～1.3%高で、S&P500先物は0.52%高となった。

テクノロジーのボラティリティとリスク管理戦略

「Situational Awareness」ヘッジファンドによる240億ドル規模の清算の余波が収束するまで、テクノロジー・セクターでは変動が続くことを想定する必要がある。この事象は、2021年のアルケゴス破綻（プライムブローカーが200億ドル超の資産売却を迫られ、市場の波紋が数週間続いた）を想起させる。足元のインプライド・ボラティリティ（IV）の高さを踏まえ、高ベータの半導体銘柄でプロテクティブ・プットを購入する、あるいはアイアン・コンドルを活用してIV高を収益機会に変える戦略が有効となりうる。

日銀と韓国当局が協調的な通貨介入を実施していることを受け、FXオプション戦略の調整が必要だ。過去には、日本が2024年に円防衛で過去最大の620億ドルを投入した局面で、急激なトレンド反転が発生し、ヘッジのないモメンタム取引に大きな損失を与えた。政策当局が163近辺に「一線」を引いた状況下では、ドル／円のプット買い、もしくはリスク・リバーサルの活用を選好する。

インフレ、債券市場の混乱、地政学ヘッジ

欧州ではコアCPIが5カ月連続で2.5%と目標を上回っており、ECBによる迅速な利下げは見込みにくい。ドイツ国債は7月として20年以上で最悪のパフォーマンスとなり、債券市場のボラティリティが定着していることを示唆する。秋にかけて世界の長期金利が高止まりするリスクに備え、金利スワプションでポートフォリオをヘッジすることが望ましい。

一部地域で緊張が緩和しているとしても、週末に突発的なエスカレーションが起こり得るため、低コストのテールリスク・ヘッジは維持すべきだ。原油価格は引き続き感応度が高く、中東情勢が拡大すればブレントは90ドル台へ再び急伸しても不思議ではない。地政学ショックへの備えとして、原油と金のアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）コール・オプションを保有する戦略を推奨する。

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