今週の『*Live from the Vault*』は、金が米国債を抜き世界の主要準備資産の座に就いたとの主張に焦点を当てるとともに、ドル基軸システムへの信認低下を背景に、中央銀行が政府保有資産の本国回帰（リパトリエーション）を加速させているとの報道を取り上げる。番組は、フォートノックスへの関心再燃を香港—SGE（金）接続の立ち上げと結び付け、米国の金準備の全面監査の可能性や、金の再評価プロセス初期段階についても議論する。
番組によれば、中国は西側の現物金を4万トン超蓄積したとされ、香港の役割を「取引所の追加」ではなく「構造的なリセット」と位置付ける。また、チャートに基づく解説としてショートスクイーズの可能性に言及し、脱ドル化の広がりの中でラオスがSGE価格基準を採用したことを引き合いに出したうえで、CMEによる先物取引の24時間化の動きへと話題を移す。
金が米国債を上回り、中央銀行は本国回帰を加速
金が米国債を正式に上回り、世界で最も選好される準備資産となる歴史的な転換が進んでいる。直近の報告では、中央銀行による金購入は歴史的高水準を維持しており、純購入が1,000トンを超える年が連続している。米ドル体制への信認が引き続き損なわれるなか、デリバティブ取引に携わる投資家には、長期米国債関連商品のエクスポージャーを迅速に縮小するよう促している。
中央銀行は現物金の本国回帰を積極的に進めており、これはペーパーマーケットを裏付けるために利用可能な供給を大きく減らしている。調査によれば、主権準備の運用担当者の70％超が金を自国内に保管することを選好しており、過去の50％から上昇した。こうした現物の流出は、西側取引所におけるペーパー型の金デリバティブに前例のない流動性リスクをもたらすという。
東方の金価格形成、ショートスクイーズリスク、西側市場の脆弱性
香港—SGEの金リンク開始により、従来の西側優位を迂回する強力な「東方の価格基準」が形成された。推計では、中国がひそかに数万トン規模の現物金を蓄積した可能性があるとされ、価格決定力はロンドンとニューヨークから上海と香港へ急速に移りつつある。とりわけ、ラオスのような近隣国がドルを介さない新たな価格ベンチマークを採用するなか、この東方パイプラインを綿密に監視する必要があるとしている。
今後数週間で大規模なショートスクイーズが起こり得るとして、西側取引所のペーパーショートが買い戻しを迫られると予想する。過去データは、現物供給が枯渇する局面では、ペーパーマーケットが価格抑制を永続的に続けられないことを示しており、以前の金強気相場で見られた市場力学に近いという。デリバティブ取引に携わる投資家には、ロングのコールオプションでのポジショニング、または現物決済型契約への移行により、この再評価局面を取り込む戦略を提案している。
関連性維持を狙い、西側取引所のCMEなどは先物取引の24時間化を推進しているが、現物不足という根本問題は解決しない。こうしたペーパー主導の手立てで、資本が現物を中心とする東方ハブへ移動する流れを止めるのは難しいとしている。西側取引所でのレバレッジをかけたショートポジションは避けるべきで、急激な証拠金引き上げや受渡不履行リスクが過去最高水準にあると強調している。
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