米金価格は、米連邦公開市場委員会（FOMC）が政策金利を据え置いたことを受けて反発した。さらに、ウォーシュ議長が、厳格なデータ依存から距離を置きつつ、インフレ・ショックを「やり過ごす」姿勢（短期的なインフレ上振れを容認する可能性）を示したことも支援材料となった。TDセキュリティーズは、その後の織り込み直しにより利上げ想定が9月から12月へ先送りされたと指摘する一方、この変更は金を取り巻く大局的な環境を実質的に変えるものではないと述べた。同行は、追加引き締めへの残存的な期待が、貴金属全体の目立った強気材料を抑える可能性が高いとの見方を維持した。
主な制約はポジショニングにある。TDセキュリティーズは、商品投資顧問（CTA）のショートが根強く、1オンス当たり4,200ドル超への上昇があっても、ごく限定的なショートカバーしか誘発しないと説明した。また、4,300ドル近辺は、顕著なネットロングを生み得るシナリオと結びつく水準だという。同社の価格シミュレーションは同領域で上方向の非対称性（上昇余地の偏り）を示したが、上昇はCTAのトリガー水準に届かないと見込んでいる。
デリバティブ取引者向け：慎重姿勢
デリバティブ取引者には、直近のFOMC後に見られた金価格の反発を追いかけず、慎重姿勢を維持することを推奨する。FRBは政策金利を据え置いたものの、利上げ想定が9月から12月へ後ずれしても、中期的な見通しは変わらない。上昇余地が限定的であることを踏まえ、アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）のコール売りなど、上値を抑えたオプション戦略を用いて、この限定的な上向きのモメンタムを収益機会として取り込むことを推奨する。
ポジショニング、マクロ逆風、レンジ相場の見通し
現在、大型のアルゴリズム系ファンドやCTAは巨額のショートを抱えており、これを解消させるのは容易ではない。最小限のショートカバーを強いるだけでも金は1オンス当たり4,200ドル超への上昇が必要で、これらの参加者をネットの買い手に転じさせるには4,300ドル超への急伸が求められる。価格がこうした高い閾値に届かないと想定される以上、足元で大きな上放れに賭けるのはリスクが大きい。
歴史的にみて、金は金利が高止まりする局面では上値が重くなりやすい。2022年終盤も、利回り上昇が価格を1オンス当たり1,620ドル近辺まで押し下げた。近年、中央銀行が年1,000トン超の金を購入して市場を支えてきたとしても、マクロ環境の逆風は持続的な上昇トレンドを制約する。従ってデリバティブ取引者は、当面はレンジ相場戦略に軸足を置き、今後数週間にわたり金が4,200ドルのレジスタンス水準を明確に上回らない展開を想定すべきだ。
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