円は木曜日の米国時間に上昇し、ここ数日続いていた思惑を受けて、外国為替市場では当局による介入観測が改めて浮上した。報道時点でドル／円は2.4%安の159.50。ユーロ／円は1.9%安の183.90、ポンド／円は1.8%安の214.40となった。日中は、ドルが全般的に軟化する中でもドル／円は163.00を上回って推移していたが、米国の4-6月期GDPが年率換算1.5%増と市場予想（2.1%）を下回り、ドル売り圧力が強まった。
市場の関心は、金曜日のアジア時間早朝に予定される日銀の金融政策決定に移る。コメルツ銀行は無担保コール翌日物金利は据え置かれると予想しており、市場でも据え置き確率は99.3%と織り込まれ、ブルームバーグ調査のアナリストも見方は概ね一致している。したがって焦点はガイダンスにあり、市場は利上げが「約半年に1回」程度のペースになると見ており、次回の利上げは12月と示唆されている。円の評価は、日本の景気動向、日銀政策、日米金利差、リスクセンチメントに左右される。日銀は過去に市場介入を実施した局面もあり、2013〜2024年の超緩和姿勢は円安要因となった一方、2024年の政策修正と他国での利下げが重なり、10年債利回り格差は縮小している。
ボラティリティ上昇と介入の可能性
今後数週間は円の急伸を受けてボラティリティが高まる可能性があり、日本当局による介入の可能性も示唆されるため、デリバティブ取引者は備えを進めるべきだ。ドル／円が2.4%急落して159.50まで下げた今回の動きは、過去に通貨防衛で用いられた9.8兆円（約620億ドル）規模の大規模介入と近い値動きを想起させる。市場心理が急速に変化する局面では、ユーロ／円やポンド／円でも急落が続く可能性があるため、さらなる下振れに警戒したい。
利回り格差縮小局面での取引戦略
日銀の次回利上げ時期に関する手がかりを得るため、今後の政策発表、とりわけガイダンスの内容に注目することを推奨する。据え置きが濃厚視される一方、ガイダンスがタカ派方向に振れれば、円キャリートレードの巻き戻しが急速に進む可能性がある。このリスク管理として、ドル／円のプットオプションを用いて急落局面への備えを講じることが有効だ。
こうした通貨変動は米経済指標の弱さにも後押しされており、直近のGDP成長率は予想2.1%に対して1.5%へ減速した。この結果、ドルには下押し圧力がかかり、米国債と日本国債の利回り格差も縮小した。金利差縮小は今後1カ月、円の持ち直しを支える要因になり得る。
今後数週間の戦略としては、円クロスの取引ではタイトなストップロスを設定する、あるいは高いインプライド・ボラティリティを収益機会とするロング・ストラドル戦略の活用が挙げられる。短期的な戻り局面ではドル／円のショートを構築し、追加の介入警戒が再燃する展開を見込む手もある。世界的な市場不確実性が続く限り、安全資産としての円の魅力は一段と高まる可能性がある。
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