米連邦準備制度理事会（FRB）は、政策金利（ベンチマーク金利）を市場予想通り3.75%に据え置いた。市場がインフレ見通しや経済活動の先行きを見極める中、金融政策のスタンスは維持された格好だ。
公表内容は3.75%という金利水準以外に目立った数値や政策の詳細は示されず、今回の判断を補足する追加統計も盛り込まれなかった。
ボラティリティとデリバティブ戦略への影響
FRBが政策金利を3.75%に据え置いた判断は市場予想と完全に一致し、少なくとも夏季にかけての当面の政策不確実性は後退した。デリバティブ投資家には、特に米国債および株価指数オプションで、短期的なインプライド・ボラティリティ低下を活用する戦略を推奨する。過去の傾向として、FRBが予想通りの結果に着地した局面では、SOFR（担保付翌日物資金調達金利）オプション市場でプレミアムが圧縮しやすく、今後数週間はショート・ボラティリティ戦略の妙味が高まる。
金利・株式・為替市場のトレンド
今回の3.75%での安定は、過去数年のピークである5.25%〜5.50%からの着実な低下局面の延長線上にあり、直近で2.4%近辺にとどまるインフレ率の正常化傾向を映している。過去の金融サイクルでは、FRBの政策経路が予見可能になると株式と債券の相関が変化し、主要株価指数におけるカレンダースプレッドが有利になりやすい。こうした落ち着いた局面を利用し、期先のSOFR先物でロングを積み上げ、来年初めにかけて中立金利とされる3.25%へ段階的に緩和が進む可能性を織り込む戦略を提案する。
イールドカーブに正常化の兆しが見られることから、米国債先物を用いた「ベア・スティープナー（カーブ・スティープナー）」の実行、すなわち2年物を買い、10年物を売る組み合わせを推奨する。2019年など過去の利下げ局面のデータでは、政策経路が確認された後に短期・長期金利差が大きく拡大しやすいことが示唆される。加えて、為替デリバティブでは、金利差縮小が進むにつれて米ドルが軟化するシナリオに備え、ユーロおよび円のコールオプション買いで対応することが望ましい。
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