メキシコ・ペソは水曜日、湾岸情勢の緊迫化でリスク選好が後退したことに加え、米連邦準備制度理事会（FRB）の政策決定を控えた様子見も重なり、対米ドルで下落した。USD/MXNは17.51と、前日比0.47%上昇（＝ペソ安）。イランがヨルダンで米資産を攻撃し、ホワイトハウスが追加措置を示唆したことで原油が上昇し、WTI（ウエスト・テキサス・インターミディエート）は約7%高の1バレル＝84.62ドルまで上げた。この日は米経済指標が乏しく、市場の関心はFRBに集中。原油が6月末比で約20%高い水準にあるにもかかわらず、FRBは政策金利を据え置く見通しだ。
Prime Terminalによれば、マネーマーケットは据え置き確率を59%と織り込む一方、25bp（0.25%）利上げ確率は41%に上昇した。決定後は、第2四半期GDP確報値とコアPCE価格指数に注目が移る。メキシコ側の経済指標予定はなく、USMCA（米国・メキシコ・カナダ協定）協議も手掛かりは限定的だった。フィッチはメキシコ格付けを「BBB／見通し安定」とし、投資適格の最下位級を維持。テクニカル面では、USD/MXNは17.5105で推移し、17.45近辺のサポートと、17.416前後の単純移動平均（SMA）ゾーンを上回って底堅い。14日RSIは53近辺。より深い水準として15.80近辺が指摘された。
地政学・金融政策の不確実性下における取引機会
中東で地政学的摩擦が強まり原油価格も上昇していることを踏まえ、今後数週間はデリバティブ投資家に対し、USD/MXNのロング・コール（買い）オプションを選好することを推奨する。足元の為替レートは17.42の主要サポート水準を上回って推移しており、世界的なリスク選好が悪化すれば18.00水準に向けたブレイクの可能性は一段と高まりそうだ。過去、貿易摩擦の激化や国際紛争の緊張が高まった局面では、メキシコ・ペソのインプライド・ボラティリティが14%を上回って急伸した例があり、現局面ではロング・ボラティリティ戦略の妙味が大きい。
また、マネーマーケットがFRBの短期的な利上げ確率上昇（41%）を織り込むなか、米金利上昇に備え、米国債先物のショートや金利スワップを通じたポジション構築も検討すべきだ。原油の急伸（84.62ドル、6月末比で約20%高）はインフレ押し上げ要因となり、FRBにタカ派姿勢の維持を促す可能性が高い。今後発表される米GDPおよびコアPCEを前に「タカ派サプライズ」を織り込むポジションを取ることで、米国とメキシコの金利差拡大を収益機会として捉えられる。
貿易・ソブリン不確実性下でのメキシコ資産のリスク抑制
さらに、USMCAを巡る貿易摩擦の激化に備え、メキシコ企業の債券・株式エクスポージャーを防衛するため、アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）のペソ・プットオプションを用いたヘッジが必要だ。格付け会社は現時点でメキシコを投資適格（BBB）に据え置いているものの、貿易関係の一段の悪化や米国の関税示唆が強まれば、ソブリン格下げが突発的に発生するリスクがある。2019年の関税示唆のような過去の貿易ショックでは、数週間でペソが8%以上下落した局面もあり、不確実性の高い状況下では、ストラクチャード・コリドー戦略の活用により下振れリスクを限定することが有効となる。
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