ユーロは過去9営業日のうち8日でポンドに対して上昇している。イングランド銀行（BoE）の政策金利は欧州中央銀行（ECB）の預金金利を150bp上回り、6月中旬以降この差は不変にもかかわらずだ。足元の値動きはむしろフォワードカーブに沿っており、7月中旬以降、市場は6カ月先の金利差が縮小するとの織り込みを着実に強めてきた。背景には、通貨ペアが0.8450強でボトムを付けた後の英国側の再評価が主因としてある。ECBは7月23日に金利を2.25%で据え置いたが、9月の利上げを示唆し、現在は0.25%利上げの確率が約70%織り込まれている。一方で、エネルギーコスト高が第二次波及（セカンドラウンド効果）を通じて物価に反映され得ると警告した。
木曜日のBoE決定は、軟化する英国指標に左右される。6月CPIは2.6%、サービスインフレは3.6%へ低下し、賃金上昇も鈍化。予測ではインフレは年後半にかけて3%近辺でピークを付ける見通しで、従来セカンドラウンドリスクの目安として注視されてきた4%ラインとは距離がある。GMT11:00の会合を前に、市場は政策金利3.75%の据え置きを、7対2の投票で予想している。ユーロ圏の指標はGMT09:00に始まり、Q2成長率は前期比+0.2%（前期は-0.2%）、前年比+0.5%（前回+0.3%）が予想され、失業率は6.2%、景況感は95から96へ改善の見立て。金曜日の速報インフレは前年比2.9%（前回2.8%）、コアは2.4%が見込まれる。テクニカル面では、50日EMAの0.8600弱、200日EMAの0.8650弱が上値抵抗で、下値支持は0.8550、0.8500、7月中旬のベースである0.8450強。無効化条件は日足終値で0.8500を下回ることとされる。
市場ダイナミクスと金利見通し
ユーロは対ポンドで上昇基調にあり、公式ベースの金利差が150bpで不変であるにもかかわらず、9営業日のうち8回の上昇となった。BoEの政策金利は3.75%、ECBの預金金利は2.25%だが、デリバティブ取引では現時点のスプレッドだけでなく、フォワードカーブが示す将来の見通しに目を向ける必要がある。直近の市場データでは、今後6カ月の想定金利差が着実に縮小しており、主として英国の金融政策見通しの変化が要因となっている。
この変化は経済指標にも裏付けられる。英国の6月総合インフレ率は2.6%へ低下し、サービスインフレも3.6%へ鈍化した。一般に、期待される中銀金利の差が縮小すると、EUR/GBPは数カ月来の安値圏から急反発しやすい。英国の短期金利カーブが利上げ回数の減少を織り込みつつあることで、7月のポンド上昇を支えた上乗せ（プレミアム）は急速に剥落している。
見通しと取引戦略
今後の中銀会合は、デリバティブのポジショニングにとって主要な触媒になると見込む。ECBが9月利上げの可能性を示し、市場は約70%の確率で織り込む一方、BoEは今週木曜日に3.75%で据え置きが広く予想されている。BoEがハト派的なトーン、あるいは据え置き票が大勢を占める投票配分（大きく片寄った票割れ）を示せば、英国金利がピークアウトしたことの確認となり、ポンド安圧力を強める公算が大きい。
EUR/GBPが0.8550のサポート帯を維持する限り、上昇バイアスを推奨する。短期のコールオプション、またはブル・コール・スプレッドを用いることで、50日指数平滑移動平均（EMA）が位置する0.8600近辺、さらには200日平均の0.8650近辺への上値余地を捉えやすい。ただし、BoEの想定外のタカ派サプライズに備え、日足終値で0.8500を下回った場合を厳格な無効化トリガーとして設定し、リスクを限定すべきだ。
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