コメルツ銀行は、金が1月の最高値から約30％下落したとし、実質利回りの上昇と米連邦準備制度理事会（FRB）のよりタカ派的な見通しが重しになっていると指摘した。同社は年末の予想をトロイオンス当たり4,800ドルから4,500ドルへ引き下げた一方、政策金利が当面これ以上引き上げられないとの前提に基づく中長期のシナリオは維持した。
中心シナリオでは、FRBは年末まで金利を据え置き、2％目標の達成は2027年春、初回利下げは2027年半ば以降と想定する。この経路に沿えば、コメルツ銀行は金が2027年末までにトロイオンス当たり5,000ドルへ回復すると見ており、従来の5,200ドルから引き下げた。また、金利見通しの転換とETF資金フローの持続的な回復がない限り、金は勢いを取り戻しにくく、「安全資産需要」によって相対的にアウトパフォームする展開も見込みにくいと付け加えた。
短期の取引戦略とリスク管理
金価格が1月高値から約30％下落していることを踏まえ、デリバティブ取引では今後数週間、強気一辺倒のポジションよりも、短期のレンジ相場を前提とした戦略に重心を置くべきだ。米10年国債利回りが4.2％近辺で推移するなど実質利回りが高止まりしており、利息を生まない金は市場にとって相対的な魅力度が低下しやすい。足元では4,300～4,400ドル近辺でのもみ合いを想定し、アイアン・コンドルなどの中立型オプション戦略で価格の膠着から収益機会を狙うことを推奨する。
下方リスク管理としては、FRBのタカ派見通しが依然優勢であるため、短期のプロテクティブ・プット購入が有効だ。ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）の最新データでは、世界の金ETFから純流出が継続しており、機関投資家の買いがなお様子見であることを示している。ETFフローが流入に転じ、金利見通しが変化しない限り、金が本格的な回復を持続するのは難しいとみる。
長期の機会とポジショニング
一方で、来年に向けて反転局面を見据えた長期ポジションには好機があると考える。金が2027年後半にかけてトロイオンス当たり5,000ドルへ回帰するとの見立てから、2027年後半をターゲットとする長期のコールオプション、あるいはカレンダースプレッドの構築を推奨する。歴史的に、FRBが初回利下げに踏み切った翌年の金は平均で10％超の上昇を記録しており、足元でプレミアムが低下している環境は、時間を味方につけられる投資家にとって良好なエントリーポイントになり得る。
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