日銀は6月の25bp利上げで借入コストが31年ぶり高水準となった後、7月31日の会合で政策金利を1.00%に据え置く見通しだ。決定自体は材料視されにくく、市場の焦点は植田和男総裁のガイダンス、展望レポート、そして次の一手に関する示唆に移る。現時点の基本シナリオは12月の利上げで、年末時点の金利は1.25%が想定される。ただ、インフレの粘着性や円安再燃が判断を迫れば、9月または10月が視野に入る可能性もある。政策委員会の力学も注目点で、佐藤綾乃氏が高市早苗首相によるハト派人事として加わる見通しだ。
展望レポートでは、4月対比で成長見通しがわずかに上方修正される一方、補助金や原油安を受けてインフレ見通しは小幅に下方修正されるとみられる。コアCPIは6月に前年同月比1.6%と5月の1.4%から上昇したが、2%目標をなお下回る。それでも日銀は「インフレが上振れする可能性」への警戒を維持すると見込まれる。4月時点の見通しでは、2026年度の成長率0.5%、コアインフレ率2.8%が織り込まれていた。市場ではドル／円が164近辺の40年ぶり高値を付けた後、163.50近辺へ反落。上値抵抗は165.00付近が意識される一方、よりタカ派的なトーンとなれば162.00方向への下押しもあり得て、下値支持は160.00近辺が目安となる。
Positioning For Yen Volatility Ahead Of The July BoJ Meeting
当社は、7月31日の日銀会合を前に円のボラティリティ上昇に備えたポジショニングをデリバティブ投資家に推奨する。日銀は政策金利を1.00%に据え置くとの見方が大勢だが、植田総裁からタカ派シグナルが出れば、為替が急変動する可能性がある。過去には、中央銀行の想定外の「タカ派的据え置き」を受け、リスクの再評価が進む中でドル／円の日次取引量が30%超増加したケースもある。
足元のドル／円は163.50近辺と数十年ぶり高値圏で推移しており、短期のドル／円プットオプション買いは下振れリスクへの有効なヘッジ手段になり得ると考える。当局が次の利上げ時期について12月ではなく秋口を示唆すれば、ドル／円は主要サポートの162.00、さらには160.00近辺まで急速に下落する可能性がある。過去にも、同様のタカ派転換や政府の介入を契機に、数日で円が3%〜5%急伸した例がある。
Interest Rate Derivatives And The Yield Curve Outlook
金利デリバティブ投資家に対しては、日本のイールドカーブが変化する可能性に備えることを提案する。現状、市場は次の25bp利上げを12月として強く織り込み、政策金利は1.25%に引き上げられる想定だ。近く公表される四半期の展望レポートが「インフレが2%目標を上振れし得る」との警戒を維持する場合、早期利上げ観測が強まり、短期スワップ金利の上昇が見込まれる。
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