スイスフランは下落し、USD/CHFは7営業日連続で上昇して火曜日の欧州時間に0.8190近辺で推移した。米国・イラン間の緊張緩和と原油価格の下落を受けて安全資産需要が後退したことが背景にある。通商政策も重しとなった。トランプ政権は、スイスを含む60カ国超に対して2桁の関税を導入した一方、賦課水準は従来示していた上限の12.5%内に抑えた。根拠として、執行権限に基づき「正当化できない」「不合理な」「差別的」な慣行を対象にしたと主張している。
金融政策面では、スイス国立銀行（SNB）が政策金利を2027年まで0%に据え置くとの見方が優勢で、マイナス金利は基本シナリオではなく非常時の選択肢と位置付けられている。スイスのインフレ率は6月に0.5%へ減速し、ピークは0.8%程度にとどまる見通しで、SNBの目標レンジ（0%～2%）内に収まる。米ドルは水曜日の米連邦準備制度理事会（FRB）決定を控えて底堅く、CME FedWatchでは7月利上げ確率が約38%（約4割）と示唆され、9月までには少なくとも25bpの動きとなる確率が81.4%に達している。フランはユーロとの連動性が高く、一部モデルでは相関が90%超とされるほか、過去のEURペッグ解除を契機に2011～2015年にかけて20%超の上昇が生じた経緯がある。
Trading Recommendations for Swiss Franc Derivatives
デリバティブ取引参加者には、USD/CHFが7日連騰で0.8190前後まで反発する中、ボラティリティ上昇に備えることを提案する。明日のFRB政策決定を前に、短期のUSDコールオプションを買う戦略は、FRBがサプライズ利上げに踏み切った場合に高いリターンが期待できる。市場は7月利上げ確率を38%と織り込んでいるため、ケビン・ウォーシュ議長によるタカ派的な動きがあれば、ドルに急速な上昇モメンタムが生じる可能性がある。
今後数週間は、スイスフランの弱気（ベア）プット・スプレッドの活用を推奨する。米国とイランの地政学リスクが後退し、原油価格も低下しており、フランが通常得るリスクオフ局面のプレミアムが剥落しやすい。加えて、トランプ政権がスイスに対し最大12.5%の関税を新たに実施したことで、スイスの輸出主導型経済に下押し圧力がかかり、通貨の一段安につながる公算が大きい。
Interest Rate Divergence Strategies
現時点で最も有効な戦略は、米国とスイスの金利差（金融政策の乖離）を取引することだと考える。SNBは6月インフレ率が0.5%まで低下したことに支えられ、政策金利を2027年まで0%に据え置く見通しだ。一方、米国では9月までの利上げ確率が81.4%に達しており、このギャップを利用してフランを低コストの資金調達通貨として用い、デリバティブを通じたキャリートレードを組成する余地がある。
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