ゴールドマン、中国の金購入は公式統計を大幅に上回ると指摘―金相場は4,900ドル予想も視野に

by VT Markets
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Jul 28, 2026

ゴールドマン・サックスは、中国が5月にロンドンの店頭(OTC)市場を通じて48トン超の金を購入したと推計している。にもかかわらず、中国人民銀行(PBOC)が公表した外貨準備(保有金)の増加は10トンにとどまった。これは、5月の購入量が公式発表の4.8倍に達したことを示唆する。開示データベースでは、中央銀行は2026年にこれまで40トンを積み増しており(6月は15トンで、2年以上で最大の月次増加)、一方でゴールドマンのナウキャストでは、5月までの3カ月季節調整平均で月67トンのペースとなっている。

ゴールドマンは倍率を2.0倍とした場合、中国の2026年の積み増しは80トン程度に近いと見積もるが、5月の比率を適用すれば推計は192トンに跳ね上がる。別の分析では、2024年の秘匿購入は公表された41トン増に対して570トンに上ったとされ、通貨性金(monetary gold)の保有量が5,000トン超と、公表数値の2倍超に達する可能性が示された。過去には2015年半ばの開示で、準備が1,054トンから1,658トンへ604トン増加したことが明らかになったほか、国家外貨管理局(SAFE)を通じて数千トンが帳簿外で保有されているとの主張もある。ゴールドマンの枠組みには、2026年末の1トロイオンス当たり4,900ドルという予想も含まれる。

Derivative Strategies for an Anticipated Gold Breakout

デリバティブ取引の参加者は、今後数週間で金が大きく上放れする展開を見込み、ロングのコールオプションを積み増すことで積極的にポジションを構築すべきだと当社は考える。大手金融機関が2026年12月末までに金が1トロイオンス当たり4,900ドルに到達すると予測するなか、オプション市場は世界的な需要の実勢規模を現在過小評価している。こうした強気目標を前提にすれば、短期的な調整局面は、レバレッジを効かせたデリバティブ戦略にとって極めて妙味の大きい参入機会となる。

The Influence of Undisclosed Central Bank Accumulation

この強気シナリオは、市場がほぼ織り込んでいない大規模な中央銀行の「非開示」買いによって強く下支えされている。公式報告では中国が2026年上期に準備金を40トン積み増したにすぎないが、店頭での秘匿購入を踏まえると実際は192トン程度に近い可能性がある。これは、ワールド・ゴールド・カウンシル(WGC)の最近の統計が示す、中央銀行が米ドルからの分散を進める中で年1,030トン超を購入してきた動きとも整合的だ。

この隠れた需要を取り込むため、当社は、2026年後半に満期を迎えるブル・コール・スプレッドの活用を推奨する。上昇モメンタムを捉えつつ、プレミアムのタイムディケイ(時間価値の減少)を抑えられるためだ。米連邦準備制度理事会(FRB)のタカ派的な発言で短期的に価格が下押しされる局面は、割安にコールを拾う好機と捉えるべきである。アジアでの秘匿買いが継続し、強固な価格下支え(フロア)を形成するにつれ、地金相場の「抵抗の少ない方向」は力強い上方向に傾く。

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