DBSグループ・リサーチのエコノミストは、米コア・インフレの粘着性がFRBへの圧力を維持しているとして、電子機器、移民、関税、サービス価格を要因に挙げた。加えて、イラン戦争を背景とする総合（ヘッドライン）燃料インフレの上昇が、こうした難題に追い打ちをかけているという。FRBがインフレ率2%を目標とする中、2025年12月以降コア・インフレが3%超で推移している点が、近い将来の政策スタンスを巡る議論が続く局面での複雑化要因だと指摘した。
マクロ環境は強弱まちまちだとし、米連邦基金（FF）金利の引き上げを一時停止する論拠は、需要指標の弱含みによって支えられると述べた。賃金伸び率は実質でゼロ近傍と位置づけられ、小売売上高は軟調、投資環境は弱いと評価。加えて、労働市場の減速も進んでいるとした。さらに、今後控える大規模な公的債務の発行が短期ゾーンに偏る見通しである点も、FOMCが当面は政策金利を据え置くとの見方と整合的な要因として言及した。
粘着的インフレと需要減速の板挟みとなるFRB
2026年8月に向け、米連邦準備制度理事会（FRB）は、粘着的なインフレと冷え込む需要の間で板挟みとなる、極めて複雑なマクロ環境に直面している。コア・インフレは2025年12月以降、頑強に3%を上回って推移する一方、小売売上高の減速と企業投資の弱さは、追加利上げに否定的な材料だ。デリバティブ・トレーダーは、積極的な政策変更に賭けるよりも、中央銀行の「長期の様子見」局面を前提にポジショニングすべきだろう。
直近の統計では、米コアCPIは2026年半ば時点で3.2%と高止まりしており、サービスコストの持続的な上昇とサプライチェーン要因が押し上げている。一方で、小売売上高の伸びは前月比0.1%にとどまり、高い借入コストがついに消費者の購買力を削ぎ始めたことを示唆する。この弱い成長と粘着的インフレの組み合わせによって、FRBは「据え置き」姿勢に縛られ、次回会合でも金利は変更されないとみる。
国債増発とボラティリティ上昇リスクを踏まえた市場戦略
想定される利上げ停止局面を活用するため、デリバティブ・トレーダーには、担保付翌日物調達金利（SOFR）先物に注目し、追加利上げを見込まず「高金利の長期化」に備えたポジションを推奨する。SOFRオプションで短期のバタフライ・スプレッドを買う戦略は、向こう1カ月程度、金利がレンジ内で推移するなら安定的な収益機会となり得る。加えて、米財務省が短期債の発行を大幅に増やし、今四半期に過去最高水準に達する見通しであることから、短期金利は変動性が高まりやすい。
また、連邦債務の大量供給が長期金利に上昇圧力をかける中、米国債オプションを用いたイールドカーブ・スティープナー戦略にも妙味があるとみる。中東の地政学リスクがエネルギー価格を押し上げる可能性があるにもかかわらず、エネルギーおよび金利オプション市場のインプライド・ボラティリティは現状では低すぎる。ブレント原油と米国債先物のストラドルを通じてボラティリティのロングに立つことは、今後数週間に想定される急変動に対するポートフォリオ防衛策となる。
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